20家最受尊敬公司：盈利突出 股价强劲
《投资者报》分析员 黄凤清
虽然2011年经历了宏观经济放缓及A股大跌，但最受尊敬上市公司的“基因”并没有发生太大的变化。良好的盈利能力及出色的市场表现，依然是最受尊敬上市公司的主要特点。
在最新出炉的20家最受尊敬上市公司中，七成公司在基金经理心中的尊敬程度得到延续，连续两年上榜。与2010年最受尊敬的20家公司相比，大秦铁路、上海电气、宝钢股份、天士力、中国神华以及保利地产(微博)这6家公司为2011年新上榜，取代了莱宝高科、金风科技(微博)、潍柴动力、泸州老窖、恒瑞医药以及小商品城。
经过更替后，新一期榜单中的20家公司依然保持着业绩出众的优良“血统”，利润率及净利润增长率要高于落选公司乃至全部A股公司整体水平。在此基础上，这些公司在长时间内获得了超越大盘的涨幅，同时市盈率维持在较低水平。
消费类公司占半数
20家最受基金经理尊敬的上市公司，多是投资者耳熟能详的。如中药公司云南白药(微博)、白酒公司贵州茅台、家电公司美的电器、煤炭公司中国神华等。
之所以为投资者所熟悉，是因为这些公司普遍是行业中的佼佼者，在各自的行业中有着突出的地位。从营业收入来看，除招商银行(微博)外，其余公司均在细分领域中排名前三位，其中万科A、美的电器、宝钢股份、五粮液等13家公司更是在行业中居首。
而在知名公司中，基金经理心中更倾向于消费类公司。得分最高的20家公司中便包括了3家饮料公司、3家家电公司、2家医药生物公司、1家汽车公司以及1家零售公司，入选家数最多的前5大行业中有3个为消费类行业。可见消费类公司占去了半壁江山，换句话说，与其他行业相比，消费领域更容易诞生受基金经理尊敬的公司。
这很可能是因为，近年来消费类行业一直保持着较高的景气度，使得相关公司的业绩持续向好。而良好的业绩，是一家公司能够获得基金经理青睐的重要因素。
盈利能力突出
我们有更多的理由相信，在基金公司判断一家公司是否值得尊敬的过程中，公司业绩起着很大的作用。
基金经理在评选过程中最看重的两大因素是上市公司强健的经营战略及优秀的高管团队。这两大因素指向一个共同的结果：持续良好的盈利能力。
从反面来看，盈利能力下降或业绩不明朗的公司往往难以赢得尊敬。在新一期榜单被替换掉的6家公司中，莱宝高科因主导产品大幅降价令业绩受到冲击，金风科技也因成本大涨而业绩大幅下降。
于是，最终入选的公司依然保持着盈利能力较强，业绩出众的特点。按扣除非经常性损益后的净利润计算，2011年前三季度，20家最受尊敬上市公司净利率为11.97%，较另外180家候选公司高两个百分点，与整体A股公司相比则高出3个百分点。其中7家入选公司的净利率超过20%，贵州茅台最高，达48.17%。
从持续增长能力来看，入选的20家公司也是稍胜一筹。2006~2010年，20家入选公司扣除非经常性损益后净利润的复合增长率为27.98%，9家公司的增长率超过五成，有着持续强劲的盈利能力。而另外180家候选公司以及全部A股公司则分别增长了19.41%、23.44%，均低于入选公司的水平。
股价表现强劲
虽然良好的股价表现并非上市公司赢得基金经理尊敬的重要因素，但事实上，在盈利能力的支撑下，入选公司在二级市场上有着不俗的表现。
近一年来，20家最受尊敬上市公司中，有14家跑赢了上证指数，其中11家公司的股价跑赢上证指数10个百分点以上。贵州茅台、张裕A及中国神华的表现最好，均领先上证指数30个百分点以上。天士力及格力电器的领先幅度也均在20~30个百分点之间。
为了更清晰地看到这20家公司在较长一段时间的整体表现，我们以20家公司为样本，采用总股本加权法(即与上证指数相同的规则)，编制了2011年最受尊敬上市公司指数(ZSZJ20)，并与上证指数进行了比较。结果显示，在过去5年(2007年1月10日至2012年1月10日)，上证指数则下跌了19%，而同期ZSZJ20指数累计上涨了29.5%，较前者领先了48个百分点。
在2007年~2011年这5个年份里，ZSZJ20指数的涨幅分别为131.85%、-67.41%、99.2%、-11.43%及-6.78%，除了在2008年稍跑输上证指数两个百分点外，其余年份均领先。其中2007年领先了上证指数46个百分点，2009~2011年分别领先19个百分点、3个百分点、15个百分点。
20家公司中，2007年以来股价表现最好的是三一重工，复权后大涨474%。其次是格力电器，累计上涨384%。美的电器居第三位，上涨350%。
虽然20家公司的股价有着良好的表现，但目前的估值并不太高。截至1月10日，20家最受尊敬公司TTM市盈率(即滚动市盈率)平均只有15.47倍，而另外180家候选公司市盈率平均达到了24.24倍。
在20家入选公司中，TTM市盈率低于30倍的有17家。其中上海汽车、青岛海尔、中联重科、招商银行及海螺水泥的市盈率更是不足10倍。
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