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　　李辉

　　和越来越热闹的世博会相映衬，上海国有资产重组近期也高潮迭起，好戏不断。7月19日，上海百联集团旗下上市公司百联股份(600631.SH)和友谊股份(600827.SH)双双宣布停牌，准备进行重组。

　　这是这家商业巨无霸在“合并同类项”上的又一次尝试。

　　或成联华超市影子股

　　“百联集团可能把所持联华超市的股权置入友谊股份，把它作为旗下超市资产的整合平台，”一位接近该集团的人士告诉记者，华联超市也将借助这次股权重组曲线回归A股。

　　“友谊股份的业务构成始终不是那么纯粹，在集团内部的定位也不是那么清晰，因此，对于此次重组，市场早有预期。”一位券商人士告诉记者，按照百联集团要求，旗下各个公司要“合并同类项”，专业化分工，友谊股份在此还有所欠缺。

　　另一方面，友谊股份和百联集团以及百联股份都存在同业竞争的问题。“一是友谊股份的百货、购物中心业务和百联股份重合，二是华联吉买盛仍在百联集团旗下，百联集团与友谊股份又有超市业务同业竞争的问题。”长城证券研究员姚雯琦向记者指出，整合势在必行。

　　友谊股份现有四块业务：连锁超市、连锁建材零售、百货和购物中心。拥有联华超市股份有限公司34.03%的股权，好美家装潢建材有限公司90%的股权，同时经营百联西郊购物中心和友谊南方商城两家购物中心，以及虹桥友谊等百货门店。

　　2009 年财报显示，超市是公司最主要收入和利润来源，占销售收入的91%，利润贡献的84%。

　　“公司并表联华超市后，其经营业绩很大程度取决于联华超市的经营状况，”华泰联合证券分析师吴红光指出，而百联集团把联华超市置入友谊股份，符合集团对它的定位，并能够提高其资产质量。

　　事实上，百联集团已经为联华超市的回归做好准备。2009年3月，百联集团耗资10.6亿元收购了持有联华超市21.17%股权的上实商务，持股比例达到 55.2%，保证了对联华超市的控制权。当年6月，联华超市又成功收购了华联超市100%的股权，巩固了在连锁超市的领先地位，并一举囊括了联华超市、华联超市、世纪联华和快客便利等四大块超商业务资产。

　　分析人士指出，把百联集团所持股权划归友谊股份，既有利于后者的定位，也可以实现联华超市曲线回归A股。

　　截止到2009年上半年，收购华联超市的联华超市门店数达到5268 家，占上海本地市场份额的30%以上。2009年的毛利率也由19.87 %升至20.51%，净利润率1.52%升至1.94%。

　　市场对此颇多期待。在停牌当天，友谊股份午后一度冲击涨停板，一家“先知先觉”的机构也大手笔买入数千万元。

　　国资重组加速

　　在友谊股份有望华丽转身成为超商平台的同时，百联股份则将获得前者剥离出去的百货资产，进一步强化其百货、购物中心定位。

　　目前友谊股份下属百货及购物中心资产有虹桥友谊百货、百联南方购物中心、百联西郊购物中心，按照2009 年友谊股份年报，这三家门店的净利润情况分别为2564 万元、8469万元、1185 万元，体现在友谊股份上市公司净利润贡献为8892 万元。

　　事实上，这几块资产早就已纳入百联集团的百货业务平台，由百联股份行使管辖权，而作为投资控股型公司的友谊股份只是享有股权，并不实际运营这些百货中心。此次划归百联股份，也算是实至名归。

　　此外，业内人士分析，百联集团拥有的商业资产八佰伴 36%股权，中环购物中心 49%股权也可能同时注入百联股份。

　　对于百联集团而言，这是对旗下资产又一次大动手术，可以看做其试图梳理各类资产关系，提高整体盈利能力的努力。客观而言，由于整合的资产庞杂，百联集团经营的业绩并不甚好，也因此被市场诟病。

　　2003年，百联集团由上海市政府主导组建，集合了原上海一百集团、华联集团、友谊集团和物资集团的资产，成为国内最大的商贸流通集团。下辖百联股份、友谊股份、上海物贸(600822.SH)、第一医药(600833.SH)、联华超市五家上市公司。

　　“无论是百联股份还是联华超市，其费用率都高于同类上市平均水平，利润率则偏低，”一位不愿透露姓名的分析师指出，重组需要解决的问题之一就是激励管理层提高效率。

　　事实上，这是一场比市场普遍预期来得更快的重组，也愈加凸显上海国资监管部门在加速国资整合，提高资产证券化率上的迫切。

　　“我马上要到上海来调研，这事出的太快了，我们根本还来不及反应，”北京某家重仓百联股份和友谊股份的基金公司投资总监告诉记者，他们早就看好上海国资重组的前景，所以早早布局，“这次绝对是个大利好，但重组方案不合理我肯定要否掉它。”

　　7月15日的上海市国资委新闻例会上，国资委副主任、新闻发言人刘燮亦表示，按照今年上海国资证券化率要达30%的目标，下半年上海国资委将加大力度支持符合条件的企业通过资产置换、并购重组等方式实现整体上市和核心业务资产上市。

　　据悉，2010年是《上海市“十一五”国有资产调整和发展专项规划》的最后一年，上海国资至少要将30%的经营性资产集中到上市公司，而上海目前的国资证券化率只有25.4%，涉及资产高达200亿元，时间无疑非常迫切。

　　5月份，上海地产集团的中华企业(600675.SH)和金丰投资(600606.SH)率先停牌，6月上旬，强生控股(600662.SH)停牌；进入7月份，上实发展、百联股份和友谊股份接连停牌。

　　“上海国资整合是个很大的题材，我们一直很关注，”上海某基金公司的投资总监指出，方案没出来之前，当做概念炒，出来之后再按照实际效益评估。

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