证券时报记者 朱家俊 张若斌

　　昨天，在ST东航(600115)和*ST上航(600591)公布了期待已久的合并方案后，两家公司的股票开盘即被巨量买单封在涨停板上。针对该方案，记者第一时间采访了两家公司的高管和多方业内人士。

　　公司高管：不作评价

　　合并方案出来后，记者随即致电ST东航董秘罗祝平，他对东航以1.3股换1股上航股份的方案不作评价，对于合并后的人事权安排，他表示还未提上日程。

　　而在前一天东航上航联合重组领导小组新闻发言人刘江波表示，换股方案充分体现了对股东权益的保护。当记者随后致电*ST上航高管时，他也表示对方案不作评价。对于业内对锦江集团当初以4.5元认购的2.2亿股上航定向增发股票是否可以获取现金选择权的疑问，他向记者解释，由于这部份股份尚处于36个月的锁定期内，将继续履行承诺锁定不参与现金选择权。

　　业内人士：方案基本合理

　　对于换股合并方案，记者采访的业内人士认为，由于ST东航在此次合并之前进行定向增发融资70亿，使得公司的净资产由负转正。再加上停牌前*ST上航的股价相对于ST东航的股价只有11%的溢价率，因此换股比例从技术上基本上是合理可行的。

　　业内人士还表示，此方案获得股东大会通过的概率还是比较大的，因为公司设定了现金选择权给要退出的股东设定了保底的低限为前20天均价的90%，比较合理，而二级市场对复牌后的两家公司的追捧使得股东们愿意换股，再加上此次合并由政府主导，两公司大股东不会有什么分歧。

　　1+1是否大于2？

　　对于合并后的前景，长江证券杨志清的报告持谨慎态度，报告认为，虽然东航上航合并，无论是对行业还是东航本身均是有利的。但是航空业是一个高风险高竞争的行业，“更大”并不一定意味着“更强”，世界航空史上曾经的航空巨头也有倒下的，如泛美航空。而东航在目前国内几大航空公司中经营管理是比较差的，主营业务自1998年以来连续10年亏损，而前几年收编的地方航空公司也没有很好的整合。东航虽然目前走马换帅，但是如何能够将新的东航融合到一起，发挥协同效应，创造出利润，还需要时间来检验。

　　杨志清还认为，合并时机选择在航空市场的旺季，无论是对于市场信心还是公司的盈利，均有正面作用。在合并初期，合并效果通常是两家公司的线性叠加。只有当合并双方都能实现盈利时，业绩才会有增厚作用，否则会出现一方拖累另一方的情况，或者亏的更多。根据最新更新到7 月11 日的航空需求指数，旺季已经来临，全国航空需求在过去的1个月中，已经上升了约20%。他认为第3 季度航空业量价齐升，而东航上航选择在此时进行合并，无疑对新东航的业绩和市场信心会有正面的支撑。

　　公司员工：情绪稳定

　　另记者了解到，目前东航的空勤人员情绪稳定，而上航空勤员工则对未来的薪酬表示略有担忧。据了解，目前上航空勤人员的基本工资虽然略低于东航，但飞行补贴较高，而且人均飞行小时数远高于东航，如果统一调配飞勤时间，则上航现有员工的飞行小时数可能出现下降。不过，也有员工表示，东航已经签订20架空客A320飞机采购合同，今后人员需求应当有所增加。还有分析认为，东航吸收上航的整个过程将比较规范。此前原新华航空被海航合并后，部分原新华航空空勤人员遭停飞的事件应该不会重演。

　　相比之下，东航与上航之间的后勤系统整合也是此次合并的亮点。记者了解到，目前两家公司已经共享了配餐等后勤项目，而机修、供油和车辆等项目尚未开始整合，预计在今年晚些时候，与票务系统整合一起进行。此前，东航和上航分别在上海虹桥、浦东两个机场各自独立运营四套后勤支持系统，是双方运营成本皆居高不下的重要原因。对此，东方证券认为，在航材采购、维修、人员安排等方面，两家公司能否很好磨合还很难定论。

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