股权投资缩水百亿

　　翻开雅戈尔2008年中期财务报表，投资收益占其总利润的54%（已低于2007年70%），纺织服装为19%，房地产为27%。正是报告期内出售中信证券部分股权，托起其巨额投资收益。雅戈尔2月6日披露了减持中信证券情况，从去年11月12日至今年2月4日期间，雅戈尔陆续减持了中信证券（600030）6987.4591万股，预计此次套现14.3亿元。而国泰君安分析师李质仙表示，2008年前三季度减持中信证券的税后收益为8.91 亿元。

　　粗略估计，雅戈尔2007年持有上市公司股票市值达240亿元。由于股市大跌，该部分股权投资严重缩水。刘新宇说：“其实股权投资一共不到50亿元，除去已卖掉的中信证券，股权投资的市值还有90亿元左右，要说公司损失惨重并不准确，主要是对海通证券（600837）的投资确实有亏损。”

　　三季报显示，雅戈尔持有海通证券2亿股，初始投资金额35.88亿元，2009年2月13日，海通证券收于13.91元，雅戈尔已浮亏8亿。

　　初步统计，与高峰期相比，雅戈尔股权投资市值已经跌去上百亿元。

　　今年2月12日，雅戈尔18亿元短期融资债到期，将发行的20亿元公司债，令人产生雅戈尔“借新还旧”的联想。

　　刘新宇解释说，“18亿元短期融资债发行时银行已承诺到期提供贷款，但在目前利率低点发债，3－4年后利率回升时可赚个差价”。

　　大幅损失的股权投资令投资者担心高现金分红传统是否继续。刘新宇告诉记者，“据公司章程，雅戈尔每年现金分红不低于净利润30%。”

　　银河证券研究员马莉表示：“考虑到公司目前的现金依然不充裕，估计目前账上现金约22亿元，预计2008年分红占净利润的比例会接近下限30%，税后回报率3.95%。”

　　近日，雅戈尔集团控股60%的上海凯石投资管理公司搬到了陆家嘴花旗大厦，全面“接管”雅戈尔近百亿元的金融资产管理业务，而逐渐减持部分股权投资将是该公司未来一段时期的主要任务之一。

　　出现在雅戈尔投资名单上的，还包括宁波杭州湾大桥投资开发有限公司、山西阳光焦化（集团）有限公司、深圳中欧创业投资合伙企业、天一证券有限责任公司、杭州创业软件科技有限公司等。

　　“公司计划未来逐步缩小股权投资规模，将股权投资业务收回至集团层面进行。”刘新宇说，但股权投资业务淡出上市公司需要一个过程。

　　老主业能否扭转乾坤

　　随着地产和股权投资惨遭重创，一度被边缘化的服装老主业似乎被寄予减少亏损的厚望。

　　国泰君安分析师李质仙说：“金融危机使得大批小厂倒闭，大厂的订单反而增加。”雅戈尔集团宣传部经理于澄称“公司订单已排到6月份”。

　　自去年完成了对美国KELLWOOD公司旗下男装业务部门新马集团的并购后，雅戈尔正考虑把香港新马迁址重庆，去年底已向重庆工厂追加投资1亿元，重庆基地将不再生产自有品牌产品，腾出“精力”全部投向POLO等6大世界知名品牌衬衫贴牌，产品全数出口海外。

　　“公司下一步将完善产业链，将完善棉花、纺纱、织布、成衣、销售的产业链价值，并不断开发新工艺新产品；提高附加值，提升品牌，加强专卖店等渠道建设。”刘新宇说。

　　“2008年新马销售额28亿元，90%市场在美国，新马每件成本比雅戈尔高2美元，以2000万件计算，成本降下来就是4000万美元。”刘新宇说。李质仙表示，雅戈尔服装内销状况良好，预计2008 年完成销售收入30 亿元，毛利率达到73%。预计未来两年服装内销收入增速20%左右。

　　“我们服装业的毛利率高过高科技企业呢。”刘新宇说。

　　但无论如何，寄望服装业的扩张弥补百亿元的窟窿，恐怕是一个不可能完成的任务。

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