高存货代价

　　风帆股份之所以通过两笔合同，将生产用的主要原材料卖出，原因是在2007年度电解铅价格不断上涨的情况下，公司开始追求原材料直接销售的贸易价差。我们估计风帆股份能够在交易中取得3875万元的毛利。

　　成败皆由此。风帆股份2007年末存货与总资产比率高达41%，而此前四年末该比率分别仅为20.67%、22.01%、27.51%与26.15%。正是公司于存货资产上的过度配置，导致上述原材料倒卖获利的冲动，以及在价格下跌、需求放缓过程中的存货减值压力。

　　根据风帆股份预亏公告介绍，由于2008年四季度开始电解铅价格骤降，致使公司库存产成品的主要原材料成本高于当期主要原材料的市场价格；公司为了减少高成本库存，采取措施加大销售力度消化高成本库存，虽避免了进一步跌价损失，但使公司销售毛利率由2007 年的14.36%下降到2008 年的约8.04%。

　　风帆股份应该在2008年第四季度计提了相关存货跌价准备，从原材料下降幅度来看，计提金额估计较大。

　　同时，公司通过加速产品的生产和销售，以便减少高成本电解铅库存。在这种政策下，原材料跌价因素对公司利润的影响将提前结束，同时企业也可以通过销售获取资金，再进行低成本原材料的采购。然而，销售力度增加的代价却是降低销售价格，产品销售单价下降，与其相配比的产品成本中的原材料却仍是高价格的库存，造成风帆股份销售毛利率大幅下降也就成为必然。

　　可见，风帆股份高存货配置的代价是巨大的。不仅计提了存货跌价准备，也同时影响了毛利率，并带来销售费用和管理费用的增长。

　　凡事有两面。如果1.44亿元相关的原材料倒卖合同问题在2009年度得到妥善解决，则减值金额很可能会部分转回。同时，原材料跌价准备也不受新会计准则“资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回”规定的约束，也可以随着原材料的使用与价格的逐渐恢复，来“提升”公司未来年度的业绩。

　　当然，与账面利润相比，风帆股份资金问题却是难以掩饰的。上市之后，风帆股份货币资金与总资产比率逐年降低，而短期借款与总资产比率却增加迅速。2008年三季度末，风帆股份货币资金仅为2.16亿元，已不足偿还中报中所介绍的尚未使用的定向增发募集资金3.13亿元。而该时点短期借款高达14亿元。所以，上述变现存货、加大销售力度等措施，很可能是在挽救业已危急的资金链。

　　管理乱象

　　风帆股份原材料倒卖合同及相关损失中充满着诡异。

　　比如，据公告中介绍，双方在2008年期间不知何时签订了货款对账函。难道一笔价值上亿元的大额货款，竟然在一年内连对账记录何时签订都搞不明白？难道管理层对相关对账函的签订毫不知情？

　　又如，风帆股份在第一批货款方面对方已经违约的前提下，又将第二批货物拱手送出，且第二批货物占全部数量的78%。

　　当然，上述公告发布几天后，1月20日，风帆股份又发布“关于重大事项公告的更正公告”，其中介绍，根据公司最新掌握材料，现将原公告中“双方在2008年期间不知何时签订了货款对账函，确认对方在我公司应收账款余额为2390万美元”，更正为“公司于2008年1月11日向亿峰公司发出了询证函，并于2008年1月28日收到对方确认，认可在我公司2007年12月31日的应收账款余额为2390万美元”。但这种更正除了加深对公司管理情况的担忧之外，似乎又透出经营层及相关部门工作衔接不和谐的迹象。

　　通过公告中的一些内容，我们认为风帆股份在合同执行过程中也存有一定责任。

　　风帆股份在重大事项公告中介绍，合同中有“装运期限”相关的条款，风帆股份根据亿峰集团规定的时间，将货物运到天津保税区，出口货运由亿峰集团负责，预计2007年9月到10月装船。然而，对于亿峰集团所规定的货物装船时间，风帆股份却未有提及，只是介绍说，上述两批货物分别于2007年11月27日、2008年7月18日已从天津保税区口岸出口。可见，这个时间与合同提到的预计装船时间相差遥远。第一批延迟了两个月，第二批延迟长达9个月。我们认为，在装船的时间延误方面，风帆股份很可能也有相关责任。

　　可“喜”的是，这一次，独董们并没有沉默。

　　针对相关问题，独董们认为：电解铅是公司蓄电池生产所需原材料，对于企业原材料的购销主要为公司内部运作，在决策过程中未由董事会审议，加之我们是2008年受聘于公司，因此各独立董事对此业务不知情。

　　(作者王宁供职于新联谊会计师事务所)

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