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雅戈尔百亿金融资产如何安全走秀(2)
银河证券分析师马莉表示，目前雅戈尔的房地产现金流状况良好，未来进入现金流回收期。以每年建筑面积40万平方米计算，每年所需工程款约为8亿元左右，风险主要集中在07、08年拿地的待建项目中，其结算期预计在2011年以后。一位分析师告诉记者，2011年的房市走势才是真正影响雅戈尔的房地产收益水平的关键年，这也是为什么雅戈尔希望将拿地成本较高的房地产项目加快开发的原因。
优先投资新组建大国企
和房地产业务类似，1993年就进入股权投资领域的雅戈尔，突然2007年在这一业务上实现了辉煌，此前投资2.38亿元的中信证券股权和投资1.85亿元的宁波银行股权，均随着两家企业的上市而带来成倍的巨额收益。也因此，在目前全球股市大幅下跌、股权收益缩水的情况下，前期金融投资“资金蓄水池”对雅戈尔的现金流稳定发挥着至关重要的作用。
2008年11月，在公司三季报披露经营活动产生的现金流量净额同比锐减46.82%、仅为9.08亿元之后不久，11月11日公司出售中信证券约2666万股。银河证券分析师马莉认为，预计每股出售价格约19元，考虑到每股0.86元初始投资成本，以及25%的所得税税率，本次抛售约带来3.63亿的现金，每股收益增加0.163元。
李如成表示，出售金融资产的原因是判断明年的经济情况还处于下滑趋势，这是主动的战略调整，因为企业手中必须握有现金。依仗身后虽然缩水但依然庞大的“金融股权蓄水池”，李如成乐观表示，“雅戈尔的现金流问题不大，公司的金融资产约有100亿元，可以随时变现”。
中金公司一位分析师也表示，雅戈尔减持中信证券后拥有现金21亿元，加上可供出售金融资产近90亿元，以及包括房地产资产在内的存货102亿元，偿债能力较强。
这个冬天从“中信证券传奇”中获益良多的李如成，对今后雅戈尔的投资业务依旧有继续扩大的打算。“原先雅戈尔的投资业务是探索性的，因为没有很好的团队。现在准备正式当做支撑产业来做，做强做大。并在上海成立了专业团队”。
李如成看好投资的出发点是“觉得未来30年，中国的发展还是要靠金融产业来推动”。在10月末的一次内部会议上，李如成的判断依然乐观“投资行业迎来百年难遇契机”。李如成表示，雅戈尔前期的一些投资项目，决策还是对的，毕竟现在是资产价格最便宜的时候，经济局势一旦好转，它们随时会加速掉头回升。但他同时承认，在股权投资方面，雅戈尔在上海做的几个项目，由于当时都是在股价比较热的情况下、以10多倍的PE水平进入，所以目前面临调整。
一贯重视“人才”作用的李如成，日前亲自挂帅成立了“凯石”投资公司，公司注册资本10亿元，麾下云集了原富国基金投资总监陈继武、基金经理李文忠等一批公募基金界资深人士。
虽然团队的建设已经完整，但李如成反而更加谨慎，“在中国，直接投民营企业的风险还是比较大，企业的规范程度和治理程度都不是很足。我们会考虑一些新重组的大的国有企业，比如此前投资的中信证券、宁波银行这类企业”。不过，这种传奇会接二连三让雅戈尔“复制”么？李如成说，“这个很难讲，今后两年这类机会也许会少些，但将来肯定会出现”。
目前，雅戈尔正在计划把投资业务逐渐从股份公司转到集团公司的层面来操作。李如成解释说，“此举的好处在于，进，可以将一些好的投资项目放入上市公司；退，则可以不连累上市公司的主业做强做大”。