据闻，去年同时期，鸿霖投资欲通过收购*ST丹化股权的形式成为公司实际控制人。但由于公司大笔股权被司法冻结，且相关的司法拍卖也被推迟，影响了公司的重组进程。而经过一年的时间，房地产行业景气度下滑、不确定性明显加大，重组是否按照原计划进行也存在一定变数。

　　据知情人士透露，因为*ST丹化负债的原因，曾有股权被拍卖的先例，正是这样，使得许多有重组意向的企业望而却步，不愿接这烫手山芋。如果公司能提前解决债务问题的话，重组将变得比较容易。

　　复杂的三角债关系

　　说到*ST丹化的负债，其间关系复杂而又混乱不已。全因其中夹杂着升汇集团、丹化集团和*ST丹化三方之间复杂的三角债关系。

　　*ST丹化三季报指出，截至9月30日，原实际控制人升汇集团及所属公司占用7.2亿元。但因为升汇集团的倒台，*ST丹化对这笔巨资计提100%坏账准备，也就是说上市公司将被迫吞下7.2亿元的巨额债款。

　　经查阅，这笔债款的来源主要集中出现在2005年。当年，*ST丹化曾给几家关联企业开具银行承兑汇票共9.876亿元。

　　而这几笔巨资则是来源于升汇集团。重组后，升汇集团为*ST丹化7.08亿元贷款和丹化集团1.053亿元贷款提供贷款担保。

　　之后，这笔巨资通过*ST丹化的手，以贸控、华贸的名义开具银行承兑汇票8.6亿元，升汇集团将贴现后的资金均返回给*ST丹化或丹化集团，并为此承担贴现息约1463万元。

　　至此，三方的债务关系变成了升汇集团对*ST丹化的债务关系和丹化集团对升汇集团的债务关系。

　　*ST丹化2005年年报称，将丹化集团、升汇集团关联企业和本公司的债权债务按业务初衷还原后，丹化集团欠本公司4.56亿元，本公司欠升汇关联企业4200万元。

　　但因升汇集团倒台，其对丹化集团的债权无人问津，而*ST丹化对升汇集团的债务也随之一笔勾销。最终，*ST丹化负债累累，重组更是难上加难。

　　投资者希望“子债父还”

　　有投资者提出，*ST丹化的巨额负债应由丹化集团来负责，*ST丹化重组困难也要归咎于丹化集团。那么，到底是谁欠谁的债，又该由谁来还呢？

　　据*ST丹化财报显示，升汇集团参与重组前，丹化集团每年的费用支出一直维持在1亿元左右。重组后，经双方共同努力，丹化集团费用支出有所下降，但因其债务负担十分沉重，其每年的现金支出仍有7000万元左右，其中，绝大部分资金是由上市公司承担。

　　2005年，*ST丹化遭遇行业困境，国内粘胶纤维产能增加迅速及受欧美纺织品贸易制裁出口受阻等，造成国内粘胶纤维供大于求，致使产品价格持续走低，公司当时亏损1.78亿元。

　　为弥补亏损，*ST丹化曾表示，丹化集团拥有工业用地31万平方米，依据政府会议纪要精神，拟将其变更为商业用地，全部用于抵偿欠款。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。