显然，杰润在赌油价跌，深南电则在赌涨，而在3月份之后的很长一段时间内，深南电一直在赚钱。10月下旬，纽约商品交易所12月份交货的轻质原油期货价格一路下跌，并跌破了62美元，深南电开始面临巨额损失。目前，双方已经中止了交易，但对于深南电的违约责任以及如何赔偿，双方仍在商讨中。

　　“从交易行为来看，不是真正的套保，是利益最大化为目标，不是风险最小化。深南电根本不需要那么多油，他们更像是要博取收益。”南华期货研究所朱斌说。

　　理财周报记者多次致电深南电董秘胡琴希望了解双方商讨的最新结果，但其手机一直处于无人接听状态。

　　“深南电的最终结果不好预测，或许可以通过赖账规避损失；但是航空公司肯定不行，要飞国际航班，不可能逃避责任。”朱斌说。

　　让航空公司郁闷的是燃油套保合约。11月26日晚，东方航空(600115.SH)发布公告：“截至2008年10月31日，公司的航油套期保值合约所测算的公允价值损失约为18.3亿元人民币，未来实际损失依赖于合约剩余期间的油价走势，目前套期保值合约尚未发生任何实际现金损失。”

　　2003年以来，东航一直通过在场外市场与多家投行和外资银行签订一系列价格不同的结构性期权组合来实现套保。在东航签订的期权合约组合中，主要包括三种期权买卖：买入看涨期权，即东航以比较高的约定价，在未来规定的时间从对手方买定量的油，行权日时东航有权选择是否购买，而对手方必须接受；卖出看跌期权，即东航以较低的约定价，在未来规定的时间从对手方买定量的油，不过行权日时对手方有权选择是否卖油，东航必须接受；卖出看涨期权，即东航以更高的约定价，在未来规定的时间向对手方卖定量的油，行权日时对手方有权力选择是否买油，东航必须接受。

　　显然，这在很大程度上是为了防止燃油价格的过快上涨，中国国航(601111.SH)也同样如此。但是这一策略随着油价的暴跌开始失效，两家公司都损失巨大。

　　东方证券分析师章琪对此表示，“其实大家都是为了固定成本，但是问题的关键是什么时候以什么价位固定成本，国航、东航在7月份油价较高的时候做了一个套期，南航没有做，所以南航成功了，但是本质上都是希望套期保值。”

　　但是市场也有声音认为，购买看涨期权就可以锁定成本，这样如果油价大幅下跌，可以不行权，只是损失一定的权利金，因此，卖出看涨期权甚至是卖出看跌期权，有一定的投机色彩。

　　“其实套保最好是买入期权，但是卖出期权可以收到钱，所以航空公司买入期权少，卖出多，这样就比较危险了。”朱斌说。

　　而除了原油，有色金属和贵金属也是重灾区。

　　江西铜业(600362.SH)或许值得关注。这家公司的三季报有如下表述，“其他应收款余额比期初增加人民币5.28亿元，主要原因是期末期货保证金增加。”“其他流动负债余额比期初增加人民币2.2亿元，主要是期末发生的期货持仓浮动亏损。”而其在合并利润报表中披露的投资损失则为1.7亿元。

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