据郭国栋估算，中油化建资产置换后模拟计算的2008年前三季度权益净利润为3.49亿元，全年盈利大约为4-4.5亿元。按照中油化建发行4.5亿股计算，中油化建2008年的每股收益为0.53-0.6元左右，按照目前价格计算的市盈率为11-13倍左右，高于行业平均的市盈率水平。

　　在评估山煤集团注入的资产后，郭国栋得出的投资评级为“卖出”，他的最大依据即是，山煤集团此次所注入的资产质量问题。

　　据上述研究报告数据，在本次交易涉及的所有资产中，绝大部分利润都来源于经坊煤业、凌志达煤业和太平煤业这三个资产，置入的煤炭贸易资产盈利能力较差，大部分公司处于盈亏平衡边缘。相关资料显示，截至2008年9月30日，上述三个煤业资产的净利润总计达46.53亿元，占其涉及资产净利润近81.34%。

　　“研报中关于几个煤矿的介绍我基本上也是从中油化建的公告摘录的，报告公开后，山西煤业的人质问过我，但他们没有拿出我判断错误的依据。”12月25日下午，光大证券分析师郭国栋接受采访时说。

　　“全年盈利、产量贸易以及包括煤矿的数据都是直接来源于公告，我自己算的就估值和动态市盈率，比如评估增值率，它的审计报告明明有写标的资产的账面价值为23亿元，标的预估值约为43亿元，这样一比，评估增值率不会有错的。”郭国栋说。

　　此外，郭国栋还提及，“当然这家公司是有其他很优质的资产，但是这次没有注入。”

　　山煤回应：利润不是4.5亿，是9亿

　　“我不知道那个分析师的数据是从哪来的，我们也正在找他。”对于上述分析师的判断，山煤集团经理办公室一沈姓主任接受理财周报记者采访时，表达了其不满，随后他向记者提供了山煤集团上市组一位康姓负责人的联系方式，不过记者并没有拨通该电话。

　　“那个分析师认识上有偏见，我们企业的资产比较优秀的，他的数据都是去年和前年的，今年预计我们有200个亿的业绩，明年会更看好。”山煤集团经理办公室一位曹姓秘书表示。

　　在看过题为《注入资产质量堪忧》的研究报告后，这位曹姓秘书回应说，“那个分析师说的那几个煤矿，已经重新设计过了，在近期就可以复产。”

　　“他不知道我们的盈利模式，不能看发煤点，首先一个就是，不能依靠煤矿，煤站应对国内的150个发运点的利润也是非常可观的，可以比较的是正在准备上市的山西煤运，他有400个亿的产值，这也是搞山西煤炭运输的，煤矿的利润虽然也大，但并不是唯一的，包括煤炭生产、运输、动车组这些业务都是能产生利润的。”曹姓秘书说。

　　曹姓秘书还补充，“报告里面估算我们有4.5个亿元的利润，这个数据是按照去年的数据估算的，但今年前五月我们就完成了今年的全年任务，今年业绩至少能翻番，也就是至少有9个亿的利润。”

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