“二股东海马投资集团与大股东海南汽车公司是关联公司。”海马股份证券部人士说道，因此海马投资集团会从公司长远发展的角度考虑(是否减持)的决定，“不会仅仅因为赚了钱就走人”。

　　8亿元债转股压力

　　回购对上市公司股份的助推作用显而易见。

　　2008年10月31日，海马股份董事会审议回购事宜的前一交易日，海马股份报收于2.46元/股，深证成指收于5839点，截至2008年12月10日，海马股份攀高至4.41元/股，期间最高涨幅达到79%，而深成指报收于7490点，同期涨幅仅为28%。

　　股价的上涨是基于回购带来的每股收益等财务指标提高的预期。

　　以2008年三季报为依据，海马股份对回购计划进行了估算，若以“不低于3.6元/股”的价格回购上限3000万股，每股收益将由0.0035元提高到0.0037元，增幅达到5.71%，每股净资产将由2.87元提高到2.97元，增长3.48%；净资产收益率、资产负债率亦将分别提高0.01、0.66个百分点。

　　尽管回购计划甫一推出，海马股份便应声而涨。但由于2008年10月21日前，海马股份董事会已通过向下修正转股价议案，因而在11月5日的股东大会后，海马股份再次修正债券转股价——将海马转债(代码125572)的转股价格由5.03元下调至3.6元，而3.6元的转股价与“不超过3.6元/股”回购价的上限重合。

　　海马股份的回购计划，除了让正股价格激增外，海马转债的价格也随之水涨船高，截至2008年12月10日，海马转债收于119.05元，按当日正股4.41元的收盘价计算，每份海马转债的转股价值已经达到了122.50元。

　　“债券价格达到120-130多元的时候是债转股的密集期。” 安信证券固定收益研究员王昌俊表示，以海马转债为例，它的提前赎回条款为——“公司股价连续30个交易日中至少20个交易日高于当期转股价格的130%，海马股份有权以面值的103%(含当期利息)的价格赎回未转股的海马转债”，即海马转债价高于120元甚至130元时，出于对上市公司提前赎回的担心，债券投资者一般都会大规模的选择转股。

　　若海马股份正股价格达到4.68元/股的时候，一份海马转债包含的转股价格将达到130元，转债价理论上亦将随之而上达到130元，此时，极有可能出现800万份海马转债持有人的转股潮。初略估算，若海马转债持有人悉数转股，海马股份的流通股将增加2.77亿股，约为海马股份目前8.19亿总股本的三分之一。届时，海马股份的每股收益等指标将被大幅稀释。

　　鲜有人注意的是，截至2008年12月10日，海马股份4.41元/股的收盘价距离4.68元/股仅有一步之遥，大规模债转股出现的可能性已潜滋暗长。

　　“回购股份是公司根据当时的情况做出的。”海马股份证券部人士表示，将来大量转股的情况的确有可能发生，但“这只是一个正常的情况”。

　　2008年7月16日开始，海马转债正式进入了可转股期。中国工商银行——兴业可转债混合型证券投资基金以持有42.6299万份海马转债位居持有数第一的位置。

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