在连年的高速扩张中，内生增长能否持续跟进是考验企业能力的重要指标。而规模到一定程度之后，成长放缓也是企业的必经阶段。但值得我们注意的是，苏宁近几年的快速扩张与整个行业乃至宏观经济的景气周期是分不开的。特别是2004年以来地产行业的黄金周期带动了整个家电行业的快速发展，研究表明，房地产销售每波动10%，对家电内需的影响是约为1-3个百分点。地产行业的景气回落以及国内需求不足的状况必然会给整个家电零售行业带来不小的冲击。

　　除此之外，整个家电零售行业面临的传统商超以及国外成熟零售企业如bestbuy等的冲击也都将削弱苏宁的成长速度和市场份额。

　　投资机会仍未来临

　　苏宁每年的净资产收益率都在15%以上，数据印证了公司的股东回报率还是相当可观的， ROE分解来看，净利润率、资产周转率等财务指标也有所提高。但市场环境仍在恶化，苏宁的盈利质量却并未有明显改善。与其它零售企业相比，作为现金牛著称的零售行业企业，苏宁获取现金的能力并没有随着规模和利润的增加而提升。从05年中金公司研究员郭海燕质疑公司的盈利质量开始，苏宁的经营性现金流量/净利润(50%左右)一直低于大型综超的水平(2-3倍左右)。

　　此外，估值水平上来看，与国外家电零售企业bestbuy相比，股价严重高估。2007年财年，bestbuy的销售收入为360亿美元，市值为80亿美元，而苏宁的销售收入为400亿元，市值却高达400亿元，在成长速度下降之后，苏宁需要面对的是股价的重新估值。

　　不可否认的是，苏宁还是比很多上市公司要好，它很有可能成为杰出的公司。但是从各个角度来看，苏宁至少并不像研究机构描述的那么好，而且，研究机构习惯于拿苏宁和国美来比较，财务数据优于竞争对手，并不能说明它就是好的投资对象。

　　无论怎样，黄光裕事件之后，苏宁的投资机会并未来临。

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