尽管今年前三季度，川投能源近600%的利润增长归功于新光硅业的投资收益，但其水电资产的构筑将是后十年的成长主力。

　　国通证券张晓霞认为，“明年后公司水电利润增长将逐步明显，来自多晶硅的利润将锐减。”

　　不过，二滩水电财务压力仍是趋强。

　　川投集团数据显示，截至去年末,二滩水电资产负债率88.84%，截至今年9月底，资产负债率89.02%。

　　“鉴于存在高财务风险，短期内将拉低川投能源的整体投资收益率。”前述券商人士告诉记者，今年前三季度净资产收益率高达18.15%，而二滩水电同期净资产收益率仅6.54%，存在明显差距。

　　就负债结构配比而言，川投能源未在预案中予以公布，仅称，“作为国家战略项目投资，会给予公司更多政策考虑，风险因素并不太大。”

　　对赌收益

　　不过，川投能源将面临估值压力。

　　前述券商人士认为，宏观环境下，抛开增发因素，川投能源市净率高于行业水平，股价仍有下行空间。“可以佐证的是，尽管前三季度业绩高涨，但市场回调令其股价向下动力很强。

　　大智慧显示，9月至今，大盘综指跌幅约19%，川投能源跌幅接近25%。

　　但是，川投能源重组前夕，趋利资金介入对于后期股价也有助推作用。市场预期下，获利盘无疑赚得盆满砵溢。

　　Topview数据显示，川投能源停牌前的10月30日，私募、游资对赌预期异常猛烈。频频在席位买卖中风生水起的东吴证券杭州文晖路营业部闪烁其间。当日，交易所席位龙虎榜显示，东吴杭州文晖路营业部净买入3638万元，占总净流入量的50%。基金专用席位净买入1816万元，位居第二，国泰君安证券上海江苏路营业部和招商证券成都西一环路营业部分别以近千万的买入量进驻买卖排行。

　　10月份，除上述四家买卖活跃外，民族证券峨眉金顶南路营业部及另一基金专用席位分别以1168.6万和1038.9万元位居前列。

　　由此计算，12月2日，东吴杭州文晖路营业部已获利近560万元，收益率达21.3%。

　　形成对比的是，三季度，机构进驻的趋向已然显现，而母公司濒临破产之际，雷曼的进驻则更意外。

　　川投能源三季报显示，雷曼欧洲第三季度末持有约149.8万股，排十大无限售条件股东最后一位。同期，摩根士丹利基金增持169万股。正处美国金融危机漩涡的外资基金仍增持，这无疑对于川投能源预期重组形成利好。

　　不过，业绩持续增幅或许是机构进驻的原因。

　　Wind数据显示，截至10月29日，已有9家机构对川投能源2008年度业绩进行预测，平均预测净利润4.7亿元,平均预测摊薄每股收益0.7365元(最高0.905元，最低0.5793元)。照此预测，2008年度净利润比上年大增670.32%

　　而10月16日，川投能源预计，全年净利润增长580%-690%。

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