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封单已高达4亿股 海通证券还有几个跌停
记者 初一
12.89亿限售股扑面而来，海通证券连续两个跌停。24日收盘时，跌停板上的封单高达4.27亿股。海通证券还有几个跌停？由于年内共有三批限售股解禁，解禁总量高达35.2 亿股，是原流通盘的15 倍，海通证券的抛售潮可能还刚刚开始。按国泰君安给出的安全边际估算，该股可能还有一个以上的跌停。
海通证券11月21日解禁的12.89 亿股，是一年前以35.88 元定向增发股份，除权后持股成本为17.94 元。除这一批外，12月22日和12月29日尚有两批，其中，前一批解禁的仍是持股成本为17.94 元的定向增发股份共14.5 亿股，后一批是借壳前原海通证券股东，共20.7亿股。
相比而言，第三批限售股由于成本低廉、持股较为分散，其抛售基本没有悬念。按照原海通证券与都市股份1:0.347的换股比例计算，上述限售股份除权后成本仅为1.44 元/股左右。而前两批限售股目前已出现账面浮亏，但由于海通证券目前估值偏贵，若不及时抛售，其损失可能大于现在，因此从博弈的角度来看，前两批解禁股股东仍可能选择尽早抛售。
东方证券认为，海通证券原先维持较高估值的重要原因在于流通股本偏小(解禁股上市前，流通股本仅占总股本3%)，这一情况将随着大规模限售股份解禁流通而有所改变，公司估值水平也将向中信证券等龙头公司回归。国泰君安认为，海通证券目前估值偏贵，1.5至2倍市净率才有较高的安全边际。海通证券三季报显示，其最新每股净资产为4.59元。按上限2倍市净率计算，对应股价9.18元时，海通证券始进入“安全区”。这就意味着，该股可能还有一个以上的跌停。
国泰君安：1.5-2倍市净率才有安全边际
◎年内共有三批限售股解禁。本次解禁的是2007 年11 月21 日以35.88 元(除权后为17.94 元)参与海通证券定向增发的7 家公司(华泰资产、雅戈尔、泰康资产、江苏国信、中信集团、上海电力和平安信托)，共12.9 亿股，是现有流通股数量的5.5 倍。除本批外，12 月21 日和12 月29 日尚有两批，其中，前一批解禁的是定向增发限售股，共8 家公司14.5 亿股；后一批是借壳前原海通证券的股东，共52 家20.7 亿股。
◎届时将面临极大的抛售压力。理由如下：(1)年内解禁的限售股高达35.2 亿股，是现有流通股的15 倍！(2)前两批与第三批的持股成本和持股集中度差异巨大，这也是与其他公司最大的不同。相比而言，第三批限售股由于成本低廉、持股较为分散，其抛售将没有悬念。另一方面，尽管前两批限售股的账面浮亏已达到-17.6%，但若不及时抛售，其损失要远比现在大的多，因而，从博弈的角度来看，对于第一批解禁股东而言，讨论是否抛售已没有意义，尽早抛售将是最为理性的选择，否则将人为刀俎、我为鱼肉！(3)估值偏贵，目前静态PB 仍较中信证券溢价26%！
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