五步改革

　　此前军工板块的其它上市公司如西飞国际等都是通过配股或增发的方式逐步把军工资产注入。

　　帅再先认为，S吉生化股权分置改革分五部分，首先是重大资产出售：公司向中粮生化整体出售全部资产和负债，净资产65049.27万元；其次是重大资产购买——向西航购买航空发动机制造资产，净资产174263.46万元；第三是股权转让——西航受让华润集团8697.843万股吉生化股权；第四是非公开发行——公司向西航定向发行20742.5753万股；第五是送股——西航非流通股股东向流通股股东支付576.5844万股。(见文章最后表格)

　　据了解，在此次股改预案中，定向增发股本比原方案减少1660万股。借股改五个步骤，航空动力业务完美转变为航空发动机整机及零部件、航空发动机零部件转包及风力发电设备等非航空产品生产。

　　完善组织构架

　　11月11日，S吉生化宣布，实际控制人正式变更为中航工业。

　　作为十大板块之一，发动机板块被新中航寄予厚望。

　　新中航成立了“振兴航空发动机领导小组”，由新掌门人、毕业于南航发动机专业的林左鸣亲自担任领导小组的组长。

　　新中航提出，到2017年，将实现集团整体一万亿销售目标。

　　尽管尚无来自发动机板块的整体销售目标，但据航空动力母公司西航集团总经理蔡毅透露，到2017年前，西航将致力发展高端制造技术的航空动力装备，成为中国航空发动机研制和国家重要、重大的装备制造基地。

　　到2017年，西航将实现总收入确保500亿元，力争实现600亿元。总资产计划达到545亿元以上，是2007年的7.3倍。净利润达到20亿元以上，是2007年的26.3倍。

　　在组织架构上，新中航通过设立子公司——中航工业发动机责任有限公司进行管理。

　　据发动机公司总经理马福安介绍，发动机公司共有企事业单位23家，员工7.6万人。其中包括三家上市公司，除了航空动力，还有ST宇航(000738.SZ)、成发科技(600391.SH)。

　　中航工业发动机责任有限公司计划部部长孙岩峰表示，在航空发动机板块，上述三家上市公司各有分工， ST宇航将成为航空发动机的控制平台，成发科技将成为航空发动机转包生产平台，航空动力将成为航空发动机主机制造平台。

　　赵岳透露，未来的航空动力，将把母公司西航集团的资产、生产、制造、销售整体装入上市公司中。西航将定位为资产管理公司，包括三产、非主业资产、科研和总装集成等。此外还将把沈阳黎明航空发动机集团有限责任公司、贵阳黎阳发动机公司、东安航空发动机集团、成都发动机集团有限公司、湖南株洲南方航空动力有限公司，其发动机制造资产都将注入其中。

　　帅再先认为，航空动力将是发动机子公司未来整合与发展的资本运作平台，可以整合中航工业旗下的(军用)发动机制造资产。

　　帅再先分析，目前航空动力财务数据来看，其盈利能力不高，主要原因是过高的管理费用。公司借壳上市之后，公司会逐步降低各项费用，提高盈利能力。

　　帅再先认为，2008年、2009年航空动力每股收益0.268元和0.439元。考虑到其为我国第一家真正的航空发动机制造上市龙头企业，国内航空制造业仍处在幼稚期，公司未来每股收益复合增长率31.24%。可按照30倍市盈率估值，公司股价15元。

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