理财周报记者 李清宇 薛玉敏/文

　　锡业股份：存货增加50%，原材料所占比例33.3%

　　锡业股份去年三季度存货才12.98亿元，而到今年年初就达到了19.6亿元，增长了51%，今年上半年锡业股份的存货中原材料占到了33.3%，为8.27亿元。

　　为什么疯狂增加存货？去年锡价从10万/吨到16万/吨，公司错误地判断了形势。

　　由于锡供应缺口，去年现货锡价大幅度上涨，上半年国际锡价就达到了15200美元/吨左右。下半年锡价仍然保持上涨态势，到今年年初国内的锡价也增长到了14.5万元/吨，3月份更是猛增至16万元/吨。

　　锡业股份去年大量增加的存货一度成为今年上半年业绩提高的一个促进因素。在一季度锡价相对高位的时候，锡业股份将存货减少了4.7亿元。华泰证券分析师刘敏达在5月发布的报告也称，随着锡价的逐步走高，该公司2007年准备的原料、库存商品已经增值。

　　锡价下跌30%，锡业股份上半年在高位上增加了6.3亿存货，意味着去年全年利润消失。

　　不过，10月以来锡价加速下滑，目前国际锡价已经跌至13600美元/吨，比9月底下跌21%；而国内锡价为10万元/吨，比9月底时15万元/吨的价格下跌了三分之一。而锡矿的价格更加敏感，锡业股份在上半年以高价增加的6.3亿存货，势必会在锡价下跌中将损失扩大。

　　应对办法：4季度减产30%，目前存货为24.8亿。

　　为了应对锡价下跌，锡业股份称将适时采取阶段性停产及减产措施，四季度预计比计划减产30%左右。在这种收缩战线的策略下，锡业股份三季度消耗了部分存货，数量有所下降为24.8亿元。

　　瑞贝卡：上半年一直在增加原材料储备，比年初增长64.4%

　　瑞贝卡是世界上最大的假发生产企业。三季报显示，期末的存货比期初增加了64.40%，存货主要是人发原料。半年报显示，人发原料占到了总存货的 73.59%。实际上，今年上半年瑞贝卡一直在增加原材料的储备。

　　瑞贝卡大幅度增加增加原料储备的原因是上半年人发价格的飙升。

　　东方证券分析师施红梅告诉理财周报记者：“瑞贝卡上半年增加存货是为了应对原材料价格上升，把原材料作为自己的战略储备，大量储备了人发原料。”

　　销量增长放缓也是存货增加的一个原因。瑞贝卡98%的收入来自海外，上半年瑞贝卡在北美市场实现销售收入4.88亿元，同比仅增长3.22%，增长速度明显低于欧洲市场及非洲市场，这两者分别同比增长了20.16%和42.96%，而上述出口成绩还是建立在提价20%的基础之上。销售收入占66.4%的北美市场销售增速下滑降低了公司对库存的消化能力。

　　瑞贝卡库存增加主要在上半年，高成本价的将对毛利率构成重大影响，中期毛利率30%左右。

　　从今年8月1日开始，瑞贝卡将人发的收购价降低了150元/公斤至850元/公斤，而由于大量增加库存发生在上半年，收购价格之间存在巨大差异，上半年的原料成本势必会对毛利率形成压力。

　　不过，瑞贝卡三季度的库存有所下降，原因在于公司控制了原材料采购的节奏，加快了以原料为主的存货消耗。

　　应对办法：积极开发人发原料替代品

　　据瑞贝卡证券事务代表胡丽平介绍，为了减少公司对人发原材料的依赖，降低生产陈本，瑞贝卡正在积极进行胶原蛋白发丝生产线的建设，希望代替人发原料。胶原发丝是人发成本的60%，但售价和人发接近，可以提高产品毛利率。

　　包钢股份：52亿原材料和54亿产品存货，让包钢股份两头受压

　　“存货在金额上有所减少，但并不是数量上的减少，相反数量是增加的。”针对存货积压的问题，包钢股份董秘办公室工作人员对理财周报记者坦言。

　　今年的1月份到8月份，铁矿石的价格一路上扬，包钢股份为此在铁矿石上的储备也相应增加。

　　包钢股份今年前三季度存货较2007年同比增长了94.30%，比2008年年初增长了35.61%。

　　“其中，原材料和产成品占存货的绝大部分。”包钢股份工作人员表示。2008年中报显示，其原材料存货为529141.9万元，库存商品存货则为541340.3万元，原材料压力更大一些。

　　“目前的情况是两头受压。”据该人士介绍，包钢股份目前的原材料存货达到了一个峰值，这一方面反映在铁矿石的储备上：2008年1-8月份，铁矿石的价格一路上扬，因此包钢在储备上有所增加，煤焦也是如此。另一方面，北方冬季需要储备含水的铁矿粉，因此，第四季度的铁矿粉储备需要在第三季度完成。

　　包钢股份对于存货的资产减值准备不多，有可能在第四季度完全反映出来。

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