本报记者 高江虹

　　随着BDI指数一路暴跌，中国远洋(601919.SH)用以套期保值的工具FFA收益扭转年中时盈利12亿的局面，收录涉足FFA市场至今的最大亏损。10月29日，中远公布的2008年三季报披露，其FFA交易公允价值变动损失23.1亿元。

　　由于在三季报的截止日期9月30日之后，BDI指数从3217点再度暴跌至851点，市场忧虑中远的FFA亏损是个难以估量的深渊。

　　“第四季度再亏也不会超过23亿。”中国远洋投资者关系部总经理明东10月31日向记者解释道，BDI指数的最大跌幅在第三季度，第四季度跌幅已经放缓，因此亏损将不会超过第三季度。

　　受累大金融背景

　　FFA即远期运费协议，协议中买卖双方规定了具体的航线、价格、数量等，并约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

　　在期货中，此类规避风险的方法叫套期保值。运费套期保值，就是把运费作为一种商品，船东或货主通过FFA市场为运营环节买了保险，保证其稳定运营的可持续发展。不过，FFA既是金融衍生产品，参与者便不得不准备着与之“玩心跳”。

　　10月29日，中国远洋发布2008年第三季度财报，该公司第三季度营业收入332.2亿元，同比增幅仅27%，而第三季度净利润55.6亿元，同比仅增长17.5%，出现明显下滑。　

　　比盈利数据明显下滑更吸引人的是，财报中披露的中远FFA交易损失。

　　截至9月30日，中远持有的远期运费协议公允价值变动损失为23.05亿元，扣除期内已交割部分收益18.74亿元后，仍亏损4.31亿元，约占净利润的2%左右。

　　记者查阅中远2008年半年报发现，中远年中时持有的FFA公允价值变动损失为2亿元，而当期中远的FFA收益为14.1亿元，合计年中时FFA的盈利为12.1亿元。也就是说，仅仅不过三个月，FFA便吞噬了中远资金超过16亿。

　　在这盈亏急剧变化的几个月内，恰逢干散货市场牛熊交替之时。

　　中远上半年FFA盈利的主要原因，源自波罗的海指数BDI最后的疯狂。5月20日，BDI创下了历史上最疯狂的点位，11793点，随后震荡回落。进入第三季度后，回落的速度加快，由第二季度末的9589点暴跌至9月30日的3217点，跌幅达66.5%。

　　中国远洋董事会秘书张永坚指出，BDI指数出现暴跌，主要是由于第三季度为航运业传统淡季，加之奥运会的相关影响和铁矿石谈判中的争夺。另外，还有信用证问题及价格下跌所引起的贸易骤减等因素。

　　中信证券航运分析师纪云涛指出，引发BDI暴跌、FFA市场遭遇抛售狂潮还有一个非常关键的原因。9月华尔街金融危机爆发，深陷泥潭的高盛、摩根斯坦利等大投行和金融机构纷纷撤离FFA市场，加深了人们对FFA的抛售恐慌。

　　业内人士透露，摩根斯坦利等金融机构从2004年开始介入FFA市场。这些金融机构对金融衍生品的游戏熟稔于心，2004年之后，适逢世界干散货市场进入“百年不遇”的大牛市，在这些金融机构的疯狂炒作下，BDI指数屡创历史新高，FFA市场的交易总量也远远超过现货市场。不过，自雷曼兄弟倒闭，华尔街金融机构陷入资金困局，FFA市场里的金融玩家大举撤资，引发FFA与BDI暴跌。

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