8成申购都为套现长电

　　以长江电力停牌时的价格14.35元计算，4148万股长江电力股票的市值高达5.95亿元。由于10月之前50ETF的折价非常有限，几乎可以忽略不计，按照期间上证指数的跌幅47%计算，其潜在亏损高达2.8亿元。这是一个令人咋舌的数字，通过配置组合、申购ETF、卖出ETF、回收现金这样一条通道，长江电力的持有人将巨大的潜在损失转移给ETF持有人，其数额竟然高达2.8亿元之巨。

　　事实上，长电停牌后无法交易，如果本身不持有长电，是无法通过二级市场购买获得长电的，那么这部分投资者必须用现金代替。仔细分析申购情况，3季度50ETF的总申购份额为109.65亿份，假设全部以股票申购，按每100万份含有4800股长电，那么ETF应该新增5263万股长电。统计显示，50ETF实际增加的长江电力股票是4148万股，4148万股占到5263万股的79%，这意味着接近80%的申购都是携带长江电力股票的，这些人申购的目的就是套现长电、转移损失。

　　同时，对于3季度50ETF连续10周净申购也将赋予新的解释，当时市场普遍认为这是大资金在抄底，部分分析师甚至解读为反弹的信号，但在套现通道曝光后来看，净申购完全是因为长江电力持有人为了转移损失而产生，与抄底没有关系，从这一点上说，分析师和投资者都受骗了。

　　王群航：并不违背游戏规则

　　申银万国基金研究员告诉《每日经济新闻》记者，去年行情大涨，许多股改股一旦复牌都会出现连续补涨，那时，就有机构通过50ETF的套利操作手法，获得部分停牌股的股份，以此盈利，他指出：“今年大盘直线下跌，多数人预期停牌股一旦复牌，将会连续补跌，因此又借助50ETF进行套现，提前卖出。”那么，最终承担损失的是50ETF的持有者，该如何理解这样的行为？

　　“这是一件好事情！”银河证券研究所基金研究总监王群航称，市场的规则已经制定，机构也好，中小投资者也好，都应该在规则的约束下“玩游戏”，各凭本事。在没有违背“游戏规则”的情况下，市场好的时候，能找到获利的通道；市场不好的时候，能发现逃生的通道，这就是一件好事情，说明市场是有效的。王群航还称，明知长电复牌会影响50ETF净值，还有人去购买，一方面是预期不同，另一方面是信息不到位。当长电这个因素被投资者充分考虑时，市场自然会做出反应，如近期50ETF的大幅折价，就是市场反应，只不过这个反应来得慢了点。而成功套现的人也正是抓住了这个时间差，趁市场没来得及做出调整，就提前“开溜”了。

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