按照S*ST三农的说法，重大资产重组无法完成，不能解决原实际控制人侵占公司资金之问题，公司就不能有效改善财务状况，而如果本次股改和拟进行的重大资产重组能够顺利实施，这将为实现恢复上市创造条件。

　　“既然注入的资产这么重要，为什么到现在还不让投资者知晓。”福州一位陈姓投资者质问。

　　不对等博弈？

　　S*ST三农公告显示，今年1-9月业绩大幅增长的主要原因是：公司主营收入增长并获得较好收益，本期获得的主营收益为12000万-13000万元；债务重组取得重大进展并获得重组收益约6000万元；大股东占款收回获得非经常性损益约8000万元(扣除所得税费用影响)。

　　但上半年，S*ST三农实现主营收入5.96亿元，同比增长149.56%，实现净利润2.79亿元，同比增长212801.34%，基本每股收益1.4063元。这表明，S*ST三农第三季度主营收入已发生亏损。

　　“第三季度主营亏损，主要原因是草甘膦价格下滑。”S*ST三农董秘办公室工作人员称，“第四季度会好转，因为草甘膦价格正在恢复，公司今年赢利没有问题。”

　　但福建一位私募人士认为，S*ST三农主营业务第三季度亏损并不正常，虽然草甘膦价格下半年回落结束了暴利时代，但从同类上市公司看，该行业毛利率还是比较正常，其第三季度利润应该不会少于往年。

　　“虽然前期草甘膦价格的暴涨不具有可持续性，但草甘膦行业前景依然看好，从技术和商业价值看，世界上尚无可替代草甘膦的新除草剂品种，草甘膦全球市场寿命至少超过10年，目前市场需求对其也呈刚性局面。”该人士表示。

　　而多家券商研究报告均指出，农药行业受宏观经济影响较小，且考虑到未来粮食安全问题，国家将进一步加大种粮补贴增加农民的种粮积极性，因此，草甘膦价格将得到有效支撑。

　　对于S*ST三农股改采用资本公积金转赠股本，而不是以直接减少非流通股的形式向流通股股东送股，上述私募人士认为，这正是泰禾投资要先股改后注入资产的精明之处。

　　“非流通股股东尤其是潜在大股东泰禾投资吝啬，是在跟流通股股东博弈，因为他们已在暂停上市后被关近两年，心里肯定着急。”上述私募人士说，“其实，S*ST三农的问题在于原实际控制人巨额侵占公司资金，属于企业内部管理问题，目前，S*ST三农依然处于产销两旺的发展势头，从生产经营角度看，并不需要注入与其毫不相关的房地产资产。”

　　但甘蔗没有两头甜，一边是S*ST三农要改善财务状况，另一边是泰禾投资要借壳上市并取得控制权。

　　S*ST三农半年报亦披露，将以定向增发方式收购泰禾投资及黄其森的资产。

　　今年4月，S*ST三农股东上海金威数码信息技术有限公司、深圳拓博实业有限公司，分别将所持11.87%和10.59%的股权，协议转让给泰禾投资，使其成为S*ST三农潜在大股东。

　　S*ST三农表示，股改通过后，将办理以上股权过户手续。

　　“股改是非流通股以对价折股换取流通权，S*ST三农这种借佛的花献给佛的股改，实际上是不对等游戏。”上述私募人士表示，“这等于非流通股股东不用直接送股就获得流通权，在已股改上市公司中确实罕见。”

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