剑指修正转股价

　　本报记者 苏江

　　为能够成功向下修正赤化转债的转股价，9月22日，赤天化(600227.SH)控股股东赤天化集团，以大宗交易的方式将持有83.206万张赤化转债(110227.SH)，全部转让给赤水市天益贸易有限责任公司(下称天益贸易)。

　　这意味着10月17日即将召开的股东大会上，不再持有赤化转债的赤天化集团将获得投票权，向下修正转股价的议案获得股东大会通过将不会遇到阻碍。

　　同一天，赤天化宣布，赤化转债回购条款生效，持有该债券的投资者可以每张103元的回售价格，将所持的赤化转债卖给上市公司。

　　令人生疑的天益贸易

　　根据赤化转债募集说明书，连续30个交易日中已有超过20个交易日的收盘价，低于当期转股价格的90%，符合“特别向下修正条款”。

　　9月24日，赤天化公告称，10月17日的股东大会讨论的修正后转股价，将按前20个交易日赤天化均价和前一个交易日(10月16日)的均价高者的101%确定。

　　目前，赤化转债向下修正转股价已成定局，这意味着上市公司每股收益将被摊薄，显然会遭到赤天化中小股东的强烈反对。

　　但是，此前作为债权持有人的赤天化集团没有表决权，这也是赤天化集团转让赤化转债的初衷。

　　上证所大宗交易信息成交回报显示，9月22日上述大宗交易的成交价为106.14元，较当日收盘价105.57元高出0.57元。

　　“一家赤水市当地企业耗资8831.48万元，从赤天化集团手中接过来这些转股价极可能被向下修正的可转债，其出发点值得怀疑。” 9月24日下午，一家持有赤化转债的机构投资者相关负责人认为。

　　记者同时发现，赤天化2004年年报披露，天益贸易曾是赤天化集团控制的公司，“2004年，赤天化天益有限责任公司改制为赤水市天益贸易有限公司，改制后本公司(赤天化)与天益贸易不存在关联关系”。

　　事实上，早在2003年，赤天化曾经联合贵州大荣塑料、赤天化集团天阳事业和天益公司(天益贸易的前身)，共同发起设立贵州赤天化纸业股份有限公司。其中，贵州大荣塑料的控股股东正是天益公司，后者持有贵州大荣塑料75%的股权。

　　及至2005年，赤天化和天益贸易仍存在部分贸易往来，截至2005年底，赤天化还拥有对天益贸易492.77万元的应收款。

　　上述机构人士表示，从赤天化年报中看，现在天益贸易和上市公司并没有任何联系，即便天益贸易和赤天化集团不存在股权关联关系，但他们以前存在的隶属关系，显然不可忽视。

　　无论如何，赤天化集团以减持转债，为修正议案的通过扫清障碍的行为，显然表明了调低转股价的决心。

　　不少投资者认定，赤化转债在10月17日股东大会之后的价格将低于目前市场价。

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