2007年以来新挂牌中小板公司中，有高达26.51%的公司2008年中期业绩出现下降，盈利能力的衰退远比先前挂牌公司来得快。值得注意的是，中小板新公司业绩的这种“变脸”，相当部分背离了招股说明书中高盈利能力的预测。

　　本报记者 陈建军

　　新挂牌公司滑坡现象突出

　　268家披露2008年中期经营情况的中小板公司实现净利润135.06亿元，平均到每家为5140.54万元，比2007年同期增长47.08%。在A股净利润增长不到两成的情况下，中小板公司整体创利情况令人刮目相看。然而，揭开整体业绩靓丽的面纱，却可以看到不无“刺眼”之处。

　　中小板半年度业绩靓丽，是因为一批盈利能力较强的公司起到了积极作用。统计数据显示，268家中小板公司中有67家的净利润超过5000万元，其中28家的净利润超过了1亿元，上述67家公司的净利润合计占全部中小板公司总和的72.30%，当仁不让地是整个中小板的业绩支柱。由于这些业绩支柱所创造的净利润占整个中小板公司总和的72.30%，也即意味其余201家公司创利之低了。

　　聚源数据的统计显示，实现净利润11亿元的苏宁电气是中小板最能赚钱的公司，它的净利润相当于业绩排名靠后122家中小板公司的总和。在这122家公司中，亏损的有13家，净利润之和为亏损3.80亿元；盈利的有109家，净利润之和是14.85亿元。两相抵消，只比苏宁电器的净利润多出不到500万元。

　　值得注意的是，业绩排名靠后的122家中小板公司中，有75家是2007年以来挂牌上市的新公司，占比高达61.48%。股票代码为002103的广博股份，是中小板2007年挂牌的第一家公司，比它大的代码均是后续挂牌公司。在这75家公司中，2008年中期业绩为亏损的有中核钛白、湘潭电化、安纳达、粤传媒、罗平锌电、路翔股份等6家，实现的净利润分别为-7743.98万元、-2757.91万元、-1714.69万元、-1370.76万元、-658.82万元、-228.07万元。

　　按照公布2008年半年度业绩的268家公司计算，2007年以来挂牌的中小板公司共有166家。聚源数据的统计显示，有44家今年的半年度业绩出现了下降，占比高达26.51%。其中，业绩下降最大的中核钛白，实现的净利润为-7743.98万元，亏损额仅次于中小板第一只ST公司ST张铜的-9517.37万元。尤其值得注意的是，中小板2008年中期业绩下降的公司共有81家，上述新挂牌的44家占了大半。

　　原材料上涨、人民币升值、出口退税率下降以及自然灾害等因素，被认为是影响中小板公司2008年上半年业绩的最大负面因素。但是，不少公司的业绩退化之快令人瞠目，似乎不仅仅是这些负面因素冲击能够解释得了的。粤传媒是首家从“三板”转板到中小板的上市公司，于2007年11月16日挂牌。从挂牌中小板后，粤传媒就没有向投资者展示过好业绩。粤传媒今年中期业绩为-1370.76万元，而2007年同期为3458.17万元。虽然没有2006年中期的业绩数据，但从2006年三季度数据可以推算，那时盈利不会比3458.17万元少。

　　突然“变脸”伤害投资者

　　“富不过三年”是投资者过去对上市公司挂牌几年后业绩往往“变脸”的无奈描述，但中小板“富不过一年”的公司，显得更加突兀。

　　今年3月19日挂牌的福晶科技，中期实现的净利润为2786万元，比去年同期的3808万元下降了26.84%。福晶科技业绩下滑，是因为主营的LBO产品售价降幅高于预期的一倍。

　　根据福晶科技的招股说明书，它近3年LBO产品的营收占其营业收入的50%左右，销售毛利占公司销售毛利的60%左右。因在中国、日本、美国拥有的LBO产品发明专利分别于今年4月14日、6月13日、5月14日到期，因而预计2008年LBO产品售价下降10%左右。

　　但福晶科技董事会在半年报中说随着公司主要产品LBO平均价格预计比上年下降20%左右，从而在一定程度上影响公司的营业收入和净利润。

　　上市之前和上市之后之间仅仅相隔几个月，福晶科技LBO产品的售价就大幅度地低于预测，显然不是突发因素导致预测失准的，因为专利到期是早就确定的因素。

　　中核钛白的巨额亏损，同样不符它在招股说明书中的描述。

　　去年8月上市的中核钛白，今年中期以-7743.98万元净利润，位居中小板所有公司中亏损第二名。中核钛白董事会在半年报中表示，原材料价格上涨是造成公司业绩下降的首要因素。然而，中核钛白的招股说明书是这样描述的：“公司目前处在一个较好的行业市场环境当中，并且产能已经有效扩大了两倍，目前只要抓住市场机遇，充分发挥产能优势，则未来盈利空间还是较大的。当然，目前还面临主要原材料、能源、动力价格上涨和供应紧张的压力，财务费用也侵蚀了较多的利润，但这些影响因素在近几年当中已经发生，并且本公司在近几年的经营当中，通过不懈努力，已经大幅度消化了这些不利因素，基本保持业绩平稳增长。因此，在我国宏观经济稳定增长的背景下，在钛白粉行业持续向好的情况下，本公司面临的有利因素要强于不利因素，未来盈利水平将会保持增长。”

　　半数业绩低于招股预期

　　财务专业人士张彤的研究发现，并非福晶科技、中核钛白的实际业绩低于招股说明书，那些业绩下降的新挂牌中小板公司中，许多公司的盈利水平也不符它们在招股说明书中描述的预期。

　　九鼎新材、飞马国际、科大讯飞、启明信息、塔牌集团等新挂牌中小板公司，IPO募集资金投项与原主业一致或类似，但它们IPO募集资金投项预期的销售净利率远远高于2007年实际的销售净利率。招股说明书中的这种“拔高”，由于很难在上市后变为现实，从而为业绩的快速“变脸”埋下隐患。

　　塔牌集团2007年实现营业收入、净利润和销售净利率分别为17.57亿元、1.44亿元和8.19%，而它预计IPO募集资金投项达产后可实现的营业收入、净利润和销售净利率分别高达8.81亿元、1.74亿元和19.72%。张彤认为，虽然IPO募集资金投项由于具有财务费用少等优势，塔牌集团销售净利率略高于正常水平无可厚非，但过高的销售净利率则存在高估的嫌疑。资料显示，2007年水泥上市公司中销售净利率最高的海螺水泥，也只有13.28%。

　　塔牌集团还不是最为离谱的。今年5月挂牌的启明信息2007年实现销售收入、净利润和销售净利率分别为7.91亿元、4684.09万元和5.93%，而它的招股说明书称IPO募集资金投项达产后三者分别为6.46亿元、1.39亿元和21.57%。姑且不论销售收入和净利润的高低，单单销售净利率从5.93%飙升到21.57%，就让人觉得难以实现，因为其间的跨度几近翻两番。

　　塔牌集团、启明信息未来能否将远远高于过去实际情况的销售净利率变为现实，目前还不知道。而在中小板最早挂牌的50家公司中，也有不少实际业绩低于招股说明书预期。由于中小板最早挂牌的50家公司已经上市几年，现在基本可以根据它们的前后经营情况判断业绩状况。张彤研究发现，这些公司至少包括江苏琼花、德豪润达、精工科技、凯恩股份、世荣兆业、东信和平、京新药业、美欣达、华帝股份、宜科科技、黔源电力、南京港、登海种业、飞亚股份、成霖股份等15家；新和成、永新股份、海特高新、七喜控股、久联发展、江苏三友、三花股份等7家公司，2007年的净利润与2003年(或2004年)相比，增长率为1%至30%，而它们招股说明书预期的IPO募集资金投项达产后净利润增长率最少也在60%以上。此外，天奇股份、传化股份、中航精机、霞客环保、七匹狼等公司的情况也是如此。

    相关报道：

    川润股份水晶光电登陆中小板 开盘涨逾20%

    中小板综指调整幅度超大盘

    百只中小板个股破发 投资价值逐渐显现

    中小板10公司三季报预亏 央企占半壁江山

    今年上市中小板新股六成已破发

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。