上述分析师认为，承德钒钛的会计政策持续性较差。

　　此前，承德钒钛有类似情况发生。去年第四季度，承德钒钛突然大幅增加1.14亿元管理费至1.79亿元而被质疑。承德钒钛称，是“由于公司日常在生产成本科目归集的技术开发费1.14亿元，在年末集中转入管理费用”所致。年报数据显示，这1.14亿元占其去年全部管理费用的35.1%。

　　中诚信报告指出，承德钒钛“财务管理和信息披露存在瑕疵。证监会6月对公司进行检查，发现公司在财务等方面存在问题，内控管理有待加强”。

　　圈钱67.5亿元

　　上半年，承德钒钛总资产达174.43亿元，较去年增加49.83亿元，中诚信报告指出，“资产的快速增长，几乎全部以负债增长为主，2008年6月底的总负债规模达136.12亿元，较去年增加47.05亿元。”

　　实际上，承德钒钛上半年募得资金67.5亿元。

　　其中，承德钒钛从银行借款32.172亿元，同比小幅增加，通过债券市场获得24.83亿元。

　　2007年12月27日，承德钒钛发行13亿元公司债券的申请获得证监会审核通过。此后，承德钒钛再次发行12亿元的短期融资券。

　　此外，今年3月25日，承德钒钛与交银金融租赁有限责任公司签订融资租赁合同(回租)，将账面原值为5.98亿元，净值为5.61亿元的高炉、转炉、钒制品的部分固定资产，以5.5亿元出售给交银租赁，并采用融资租赁的方式将其租回。租金总额为6.58亿元，分5年20期支付租金，租赁年利率为7.11%。

　　业内人士告诉记者，售后回租的实质就是资产抵押借款。

　　此后，承德钒钛与民生租赁也签订类似协议，从两家租赁公司一共取得10.5亿元的资金。

　　通过上述几个手段，承德钒钛一共取得67.503亿元。

　　而中诚信认为，这“一方面反映承德钒钛的资金紧张，另一方面，从债权人的角度，其将巨大资产所有权出售，对债权人的保障有所降低。”

　　大量信贷资金的取得，使承德钒钛财务结构更为恶化。中诚信报告认为，“以债务融资为主导的大规模投资，已使公司短期财务风险加剧。”

　　截至今年6月底，承德钒钛资产负债率达78.03%。而公司下半年仍有不低于10亿元的投资规模，在此情况下，承德钒钛的资产负债率将上升到80%左右，成为同业中资产负债率最高的公司。

　　承德钒钛的短期偿债压力也很大。

　　截至6月底，其短期借款达51.69亿元，较年初的47.19亿元小幅增加，应付短期债12亿元，一年内到期的非流动负债8.74亿元，应付票据为15.08亿元，四项合计92.01亿元。

　　而承德钒钛的货币资金不过38.56亿元，远不能覆盖短期负债风险。此外，承德钒钛的流动资产为76.55亿元，略微多于上述四项负债。

　　国家的宏观政策调控和经济增长放缓，可能影响钢铁行业的需求增长，而政府连续调整出口退税和关税政策，也将增加钢铁企业的产品回流压力。

　　基于上述情况，中诚信认为，“2008年下半年，公司赢利水平出现大幅提高的可能性较小，而债务规模的扩大，将使公司面临很大的偿债压力。”

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