孙旭东／文

　　7月22日，天润发展(002113)公布了《关于公司专项治理活动的整改情况报告》，随即有财务专家指出天润发展上市前后业绩可疑；9天后，上半年业绩快报发布称净利润同比下降72%。

　　天润发展的整改公告足以令人怵目惊心。湖南省证监局发现，天润发展在会计核算方面存在诸多问题:“大部分记账凭证下未附原始凭证”，“成本核算不规范，在计算产品成本时，没有开设成本计算单，生产成本的结转没有完整的原始凭证作依据”，“部分会计凭证没有实施审核程序，会计核算的准确性不能得到保证”。问题是，如此情况下，相关会计师事务所为何还能出具无保留意见的审计报告呢?

　　巴菲特说，如果厨房里发现蟑螂，就一定不止一只。那么，投资者能否通过天润发展的财报提前发现“蟑螂”？这是可能的：天润发展在IPO募集资金到位后，随即偿还1亿元长期借款的行动即透出诡异。

　　无独有偶，2008年一季度，栋梁新材(002082)增发新股募集资金到位的资金也出现了异动。投资者应对这类资金异动的上市公司保持警惕。

　　募资到位即还借款

　　天润发展将一季度业绩下降的原因归结为南方冰雪灾害和煤炭货紧价扬等不利因素。但事实恐怕没有这么简单，经营环境的改变确实会对上市公司的业绩产生极大的影响，但证券市场上也不止一次发生过上市公司借天灾消化以前虚假业绩的事情。

　　2007年2月，天润发展IPO上市，实际募集资金1.57亿元，资金到位后公司偿还了1亿元长期借款。之所以说这个举动诡异，是因为天润发展归还的银行借款为未到期的长期借款。按会计准则相关规定，企业的长期借款在将到期时要计入“一年内到期的非流动负债”，然而从报表中可以看到，天润发展的长期借款是未经过“一年内到期的非流动负债”过渡而直接减少的。

　　即使是提前归还银行借款，如果是因为经营活动现金流良好、资金充裕，也不足为怪，可惜天润发展的情况并非如此。2007年一季度，天润发展经营活动产生的现金流净额为-252万元，而该季度公司银行借款减少了4462万元(其中1552万元是长期借款)。2007年二季度，天润发展经营现金流量净额为8001万元，归还8500万元的长期借款似乎并无不妥。

　　然而此前公司经营现金流最好的一个季度净额也不过2112万元，因此二季度极佳的经营现金流应该只是特例。事实是，此后的三季度公司经营现金流回落到1975万元，四季度和2008年一季度更是分别只有-7327万元和-9117万元。

　　此外，天润发展归还银行借款也并非是因为此前用银行借款对IPO项目进行过垫资。根据公司年报披露，截至2007年2月1日，公司利用自筹资金已累计投入募集资金项目只有725万元。截至2007年末，天润发展直接投入募资项目的金额也仅为5279万元。相比较而言，公司补充流动资金就转出了4000万元募集资金，这个金额却不能算低了。

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