-本报记者 曲瑞雪

　　“盐湖集团接下来再做出什么事情我们都不会觉得奇怪了。目前惟一可以肯定的，是‘两盐湖’在完成合并之后，一定能够入选中国资本市场经典重组案例。”

　　或许是从借壳SST数码ST盐湖的前身 上市到启动盐湖钾肥(000792)与ST盐湖(000578)的合并，盐湖集团给了市场太多意外，或许是厌倦了媒体爆出的由“消息灵通人士”、“接近公司高管的人士”透露的各种版本的合并方案，接受中国经济时报记者采访的多位市场研究人士都不愿再对“两盐湖”合并前景做预测，而是纷纷对盐湖集团的行为表示不满。

　　“为在合并中节约成本，盐湖集团大大小小已经做了不少‘动作’，也打了不少‘擦边球’。感觉用‘精抠细算’形容已经太轻了，‘机关算尽’似乎更合适一些。”一位分析师说。

　　提前合并已食言﹖

　　据市场人士分析，盐湖集团给市场的第一个意外是：今年6月26日，ST盐湖与盐湖钾肥突然双双停牌并公告称当日启动合并程序。

　　根据S�漇T数码2007年10月的公告，ST盐湖大股东青海省国有资产投资管理有限公司(下称“青海国资”)在股改中承诺，将在ST盐湖股改实施完成并经历一个完整的会计年度之后的10个工作日内提议启动存续公司和盐湖钾肥的合并程序。

　　然而，6月26日距离ST盐湖完成股改才刚过3个多月。

　　这显然令投资者猝不及防，而青海国资和盐湖集团却没有给投资者任何说法。只是有市场人士分析，当年做出承诺的是青海国资，但如果此次合并是盐湖钾肥提出吸收合并ST盐湖，就谈不上ST盐湖大股东违反股改承诺了。

　　“这显然是盐湖集团在‘打擦边球’。”一位研究员指出，其实盐湖集团急于启动合并的动机很明显：一是钾肥提价在即，相比两公司的钾肥资产，盐湖钾肥的钾肥业务规模和质量高于ST盐湖，因此二级市场的股价异动幅度很可能超过ST盐湖，这将会提高盐湖集团的重组成本；二是盐湖钾肥目前的现金比较充裕，两公司合并之后，ST盐湖综合开发项目的资金缺口也就有“着落”了。

　　中报压价引起哗然

　　7月30日，仍处于停牌状态的“两盐湖”给了投资者第二个出其不意：当日两公司中报联袂亮相，ST盐湖净利大增2382.94%，净利润7.7亿元；而一向利润丰厚的盐湖钾肥净利润5.1亿元，只增长了3.13%。

　　对此，市场一片哗然：

　　“盐湖钾肥、ST盐湖的主体利润来源都是钾肥，但是ST盐湖不到盐湖钾肥产能的80%，为什么利润反而会高出50%？更何况一季度中ST盐湖的净利润还低于盐湖钾肥？”一位研究人士质疑。

　　“一年总共3个亿的矿产资源使用费，结果今年上半年集团就让子公司交了2.6亿元。如果是正常行为，上、下半年应该交得差不多才对。这显然是集团在压低盐湖钾肥的中报业绩。”另一分析人士表达了不满。

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