□ 本报记者 徐建民

　　目前已披露半年报的600多家上市公司中，有分配预案的仅有22家。尽管上市公司的分红派现大多在年报进行，但是，投资者显然认为，22比600的分红比例还是过低。特别是，当前，“维稳”成为股市的主旋律的大背景下，上市公司分红就成为投资者热议的话题。据统计，截至目前，沪深两市1587家上市公司自上市以来累计融资总额约23397亿元。期间累计现金分红总额约8266.5亿元，占融资总额比例约35%。剔除上市时间不足一年的次新股和新股，有62家上市公司自上市以来现金分红总额几乎为零。对此，有学者从维护资本市场健康稳定发展出发，建议管理层“强制上市公司向投资者分红”。强制分红，距离上市公司有多远？

　　上市公司缘何不愿分红

　　近日，网上流传了一份上市公司“铁公鸡”榜，引起不少投资者的关注。在这份由网友整理的榜单上，列出了16家连续4年以上没有现金分红的上市公司，其中最长的竟然上市后14年没有过现金分红。上市公司为何不愿分红？

　　对于股东来说，这是一个长期利益和短期利益之间的权衡问题。对于部分公司来说，虽实现了盈利，但是由于公司所处的发展阶段，对现金额需求较大，如果公司为了满足股东对分红的需求而进行现金分红，这无疑会减少公司用于自身经营和发展的资金量，不利于公司的发展，更不利于股东的长远利益。因此，此类公司在实现盈利之后，并不是让股东一起来分享利润成果，而是转而把利润投入到新的生产经营活动中去，以谋求公司持续发展。另一方面，由于现金分红涉及双重征税问题，即在公司层面，分红是在税后净收入中进行分配，在个人层面，分红仍需缴税。因此，一些公司可能会采用股份回购或其他更适合的方式来代替现金分红方式。在成熟市场，投资者对一家上市公司的投资有股票和债券两种选择。从投资者的角度讲，现金红利和债券利息被征收同样的税率；而对于公司来说，股利是在所得税后支付，而利息可以抵减所得税。所以，同样作为对投资者支付现金的方式，支付利息似乎比支付红利更具有优势，因为，现金分红相比而言比较昂贵，上市公司在进行现金分红前都会考虑，采取此种分红方式所承担的税收负担是否合理，能不能通过其他的方法获得相同的收益。出于这种考虑，一些公司不愿意选择现金红利的分配方式。

　　长期以来，A股市场分红比例过低一直遭到业界诟病。

　　数据显示，2007年度沪市公布现金分红预案的公司为430家，占比仅一半左右；且现金红利总额占全部公司净利润总额的比例仅约22%。深市主板公司2007年报中，公布现金分红预案的公司仅189家，现金红利总额占全体公司净利润总额的比例约25%。2004年至2006年的三年中，现金分红占当年净利润比例平均在40%左右，2007年现金分红比例则出现明显下滑。

　　另据统计，2007年沪深两市有607家上市公司未实施分红方案。在这些公司当中，连续5年以上未分红的公司高达312家，占未分红公司总数的一半。某些上市公司的恶意圈钱行为使投资者受到伤害，“重融资、轻回报”一再被放大，严重影响了中国股市的健康发展。

　　再融资 7年前就要求强制分红

　　2001年证监会发布了《上市公司新股发行管理办法》，该办法将现金分红作为上市公司再融资的条件之一。2004年管理层曾经公布过一套“强制分红”的规定，规定近三年没有现金分红的上市公司不得再融资。“强制分红”的要义所在，主要是逐步使股市“价值投资”的理念不再是一句空话，派息率将成为支撑绩优股的投资标杆，对于维护市场的稳步发展意义重大。同时，“强制分红”的规定可以制约部分上市公司的大股东在关联交易和“吃空饷”时不得不少转移走一部分利润，使得公众投资者能有一点微薄的红利可分，又可确保不影响公司日后的再融资计划。这一规定使许多上市公司开始重视给公众投资者“分红”的问题了，这对公司制度建设的完善本身也是一个不小的鞭策和促进。此后，中国证监会在发布的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》中，明确将再融资资格与分红直接挂钩，一些公司出于再融资的需要而不得不勉为其难地公布分红预案。在2007年派现的674家公司的分配方案中，派现比例不超过当年净利润10%的公司就有104家，而10股派现不足0.5元的更是有120家。

    相关报道：

    借我一双慧眼细辨三种分红

    被动式增长：上市公司分红派送大扫描

    美国上市公司是如何分红的

    制度化分红距离上市公司还有多远

    熊市中高分红股多有好表现(附股)

    股民希望利民的“分红”政策落地