东方早报理财一周报记者/林奇

　　大盘杀跌，中国联通(600050)以更猛的姿态跳水。

　　8月11日，中国联通的“大小非”通过大宗交易平台减持300万股。这已经是今年以来中国联通第九次出现在大宗交易系统。不过，Topview显示，已经有机构开始低位接货。

　　大宗交易频繁，机构对博低位接货，中国联通背后隐藏着什么样的潘朵拉魔盒？

　　中国联通

　　隐含联通红筹期权

　　8月15日，中国联通公告称，联通红筹公司通过网通红筹公司董事会向网通红筹公司的股东提出合并建议，以协议安排方式完成联通红筹公司和网通红筹公司的合并。本次交易完成后，网通红筹公司将于香港联交所和纽交所退市，成为联通红筹公司的全资子公司。

　　本次交易完成后，所有协议安排股份(包括与网通红筹公司美国存托股份相关的协议安排股份)将被注销。网通红筹公司于本次交易生效之日后立即向香港联交所申请撤销其股份在香港联交所的上市地位，并向纽交所申请网通红筹公司美国存托股份从纽交所退市。

　　银河证券分析师王国平表示，对于联通来说，二级市场的价格已经不再由目前中国联通的价值决定，长期来看是由新联通的价值决定的，但是目前对于新联通的长期价值判断是比较困难的。

　　目前重组的过程主要是联通红筹与网通红筹的吸收合并。

　　王国平判断联通的重组过程是：

　　1.出售C网用户，与集团用户一起出售给中国电信；

　　2.与网通合并，红筹股通过换股吸收合并中国网通；

　　3.通过股权调整，增发A股吸收合并联通A股。如果有必要，在增发A股时，除了吸收合并联通A股，还可以获得资金改善网络资源。

　　目前，联通的重组过程已经在进行第一和第二步，未来将会进行第三步。

　　关于第三步，王国平表示，在目前全部的A＋H 股中，只有中国联通在沪港两地上市的不是同一家公司，联通红筹与网通红筹合并以后并没有改变这一状况。未来，电信运营商回归，中国移动是红筹回归，中国电信是H股回归，只有中国联通红筹没有办法回归，一旦要回归就必须解决联通A股的问题，因此未来联通红筹回归一定会吸收合并联通A股。那么联通A股的股价就应该是吸收合并时，A股股东可以接受的价格。这个价格应该既不远离联通目前的价值，对A股股东来说也应该有一定的溢价，即在联通A股吸收合并前的价格上给予一定的溢价，这就相当于给予了联通A股股东一个未来的“期权”。

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