谎言之四：

　　华中地区业务毛利率异常露“马脚”

　　整改报告称，“由于数据链接错误，导致公司2007 年报披露的华中地区和华北地区主营业务成本数据有误，华中地区业务毛利率高达55.21%，而实际华中地区业务毛利率应为9.22%。”

　　年报显示，2007年公司华中地区的业务收入为5.99亿元，毛利为3.30亿元，由此推算毛利率高达55.21%。如果该数据有误，实际华中地区业务毛利率应为9.22%，那就不是一句话就能轻描淡写的一个数据的“错报”问题，而是要涉及到一系列数据的错报与更正问题。对此问题的“整改措施”明显是在掩耳盗铃，忽悠人拿证监局和投资者当无知的傻瓜。

　　众所周知，财报数据之间存在钩稽关系，错报一个数据通常都会“牵一发而动全身”，如果“华中地区业务毛利率”数据有误，必然涉及到相关收入或者成本数据有误，由此要引发一系列数据的错误和更正，例如公司营业收入或利润、税收等汇总数据的变更……

　　谎言背后可能的真实：从年报和四季度畸低的业绩看，承德钒钛涉嫌通过造假调账方式压低利润(对此媒体已经有大量质疑和测算，不再赘述)，而华中地区业务数据错误很可能是调账过程中的“未经钩稽复核的工作疏忽”，不慎暴露了公司造假之马脚！

　　从三季报和年报中众多数据的差错、笔误、遗漏，以及采用数据来源及统计口径的参差不齐看，承德钒钛财务部的“工作马虎程度”是令人吃惊的！而如果确属相关工作人员的工作疏忽(而非财报造假调账技术欠佳，导致一系列数据错乱和漏洞百出)所致，那么相关责任人是否应该下岗，公司财务总监和财务部经理是否应该因此引咎辞职？

　　谎言之五：

　　非钢产品收入异常败露公司隐瞒巨额利润

　　整改报告称，“2007年四季度末存货比三季度末减少了3.67亿元，主要原因是四季度的原燃材料的消耗量大于本季度的采购量，而且原燃材料存货的降低远远大于产成品存货的增加；非钢产品及其他业务收入减少38282.96 万元，主要是连铸坯的销量大幅减少所致”。

　　实际上，如果“原燃材料存货的降低远远大于产成品存货的增加”属实，则由此推算可知，公司四季度末原燃料较三季度末较少额高达5亿元左右(从6月25日的澄清公告看，四季度销量小于产量的3吨多钢材产成品存货增加额价值在1亿元以上)，而在原燃料价格大幅暴涨的背景下，5亿元低价“期货”原燃料存货的减少，意味着公司可以比现货采购节省1亿元左右的生产成本，可以大幅增加利润额，但是公司四季度亏损的财报并不支持“原燃材料存货巨额减少的”说法(由于三季报为披露存货结构，此说法也无法验证)。

　　公司非钢材收入包括外销钢坯[h3]、钒产品和其他业务收入三部分，根据公司各月粗钢和钢材产量公开数据，去年上半年钢坯外销量为20万吨左右，但三季度外销钢坯量仅为2万吨左右(9月初线棒材新项目投产后，不需再外销钢坯，而10月份钢材产量远超过粗钢产量，说明三季度有几吨钢坯预留做四季度生产钢材)，因此四季度非钢材收入应跟三季度基本相当才对。而四季度较之三季度“非钢产品及其他业务收入减少38282.96万元”是一个不可思议的谎言，由此暴露出公司隐瞒巨额利润的问题。

　　《整改通知书》尚未涉及的几个重要问题

　　1、澄清公告与公司披露信息自相矛盾

　　2006年年报25页显示，公司从大股东承钢集团采购的按市场定价的铁精粉承钢均价535.43元/吨，焦炭820.17元/吨，焦丁和焦末500.38元/吨，煤气0.379元/吨。2007年年报35页显示，去年上述物品吨价分别为550元、960元、492.55元和0.24元。公司称，这些原材料的采购均采取市场定价方式。由此看，去年公司的铁精粉和焦炭采购价涨幅甚微，焦丁和焦末、煤气比2006年度还有所降低，这与公司5月7日澄清公告中“公司生产成本大幅上升”的说法明显不符。

　　此外，公开资料显示，去年9至12月承德钒钛从承钢天宝矿业采购的铁精粉均价是1100元，今年一季度该数据为1200元，仅上涨100元，而自去年9月1日至今年3月31日，华北地区的螺线材吨价从3900元左右上涨到5000元左右，涨幅高达1100元，今年一季度的螺线的均价较去年四季度均价的涨幅大致在700元左右，远远超过了原燃料的上涨。依照这些数据，公司今年一季度的钢材的吨钢毛利应该很高，但是一季度的吨钢毛利却只有70元左右。

　　质疑：是公司披露的原燃料价格数据有误，还是另有隐情？此问题公司一直没有说清楚。

　　2、关联交易数据不能自圆其说

　　07年报显示，公司对承钢集团的铁精粉采购价为550元，交易金额1.50亿元，占同类交易额的比重为5.87%，对承钢天宝矿业的铁精粉采购价金额为5.81亿元，占同类交易额比重的22.80%。按照上述公司对承钢集团或承钢天宝矿业的铁精粉采购金额，及其对应的占同类交易额的比重两组数据测算，承德钒钛2007年度铁精粉的总计采购额都是25.52亿元，但按照公司粗钢产量402万吨计算，2007年度铁精粉采购量应是640万吨左右，如采购金额为25.52亿元，那么铁精粉的吨价就只有400元左右，这个价格不仅远低于市场价，而且也远低于公司披露的对承钢集团的采购价。年报关联交易的数据逻辑自相矛盾。

　　质疑：07年度对承钢集团和承钢天宝矿业的铁精粉采购均价到底是多少，数量是多少，同类交易额是多少，占同类交易额的占比是多少？对于对不上帐的同类交易总额问题公司至今避而不谈。此外，焦炭采购价格、数量和总交易额等也存在类似问题。

　　3、公司三级螺纹钢毛利率明显异常

　　这个的问题核心是，承德钒钛的铁水中本身含钒，生产三级螺纹钢时基本上不必像其他钢厂那样再添加钒或铌，这样其三级钢的产品成本跟二级钢差不多。正常情况，公司三级钢的吨钢毛利至少要比二级钢高120元左右才对。但年报中三级钢毛利率仅5.39%，吨钢毛利竟低于二级钢30元左右。而半年报中，三级钢的毛利率为5.61%，要高于二级钢的毛利率4.18%。公司“Ⅱ级钢筋销售成本高149.01元/吨”的说法中，149元的添加成本都由什么构成的？难道是因为加了很多的钒，还是生产三级钢过程中较二级钢增加了很多工艺成本？

　　2007年钒价基本稳定，下半年的均价与上半年差不多。但为何在下半年三级钢的毛利率相对二级钢出现了逆转？而公司澄清公告称，“08年以来钒价持续走高”，这又跟去年下半年的三级钢毛利异常何干？而且，承德钒钛的铁水中本身含钒，生产三级螺纹钢时基本上不必像其他钢厂那样再添加钒或铌，钒价波动对公司三级钢的成本关联度不大，影响较小。而即便是那些较粗特需的高标号三级钢，需要加一些钒，但是此类小批量的特级钢占比很小，而且其销售价格要比普通三级钢高很多，生产此类特级钢的毛利通常要比普通三级钢高。

　　根据承德钒钛06年报的数据，“预计未来几年我国钢铁工业钒的消耗强度将由目前的20～25公斤/千吨钢，加速向50公斤/千吨钢的世界水平靠拢，并将逐渐增加到80～100公斤/千吨钢的世界先进水平”。由此看，即便是退一步讲，假设承德钒钛的三级钢也是需要加钒的，按高标准50公斤/千吨钢计算，每吨钢材添加的钒仅50克(折合50钒铁100克，即每吨钢材添加50钒铁0.1公斤)，按照07年50钒铁11万元的价格测算，每吨三级钢较二级钢增加的成本也不过是11元，而三级钢的售价比二级钢高148元，其毛利怎么可能比二级钢低？

　　4、钒产品收入黑洞：钒产品自用量高达1407吨？

　　6月25日的《公告》称，2007年公司自产钒渣120988.858吨，外购钒渣2100.012吨，合计钒渣总量为123088.87吨。公司全年生产钒产品9014.749吨，其中：销售商品钒7607.71吨，自用钒产品1407.039吨。

　　公司没有细说自用钒产品1407.039吨都干什么了。常规上，自用钒仅用于生产高标号的钢筋，其他的产品是并不额外加钒的。按照上面所说的高标准每吨钢材添加50钒铁0.1公斤计算，参照公司的产量数据，公司自用钒产品数量充其量应该不会超过100吨。退一万步讲，给公司07年所产的全部钢材(除二级钢外)都按高标准每吨钢材添加50钒铁0.1公斤计算，公司自用钒产品数量充其量应该不会超过300吨！因此，《公告》说自用钒产品高达1407.039吨是不可思议的。

　　公司是不是存在钒产品隐瞒利润(账外销售收入)问题？关于钒产品自用数，公司应该给投资者一个令人信服的解释。

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