参与方利益分析

　　从6日攀钢钢钒的走势来看，虽经过了5日的强势反弹，但仍有不少机构选择减仓或出局。

　　一家近期选择卖出攀钢钢钒的机构人士表示，卖出的原因一方面是对现金选择权设定过高引发重组失败的担忧，更重要的是目前攀钢钢钒的估值不容乐观。

　　上述人士说，“如果重组失败，以今年0.46元的每股收益计算，给予目前同行业的平均市盈率，攀钢钢钒的估值约在7元左右；即便重组成功，此次注入的朱兰铁矿对于整个集团的成本下降有限，且根据我们测算重组完成后公司各项盈利指标均有所下降，如果再考虑到6亿多份权证行权新增的7亿多股份，公司未来一两年的利润存在着被摊薄的可能，所以我们选择卖出。”

　　西南证券在6日发布的攀钢系投资策略报告也认为，“攀钢钢钒二级市场股价在并购重组后，出现大幅下跌的可能性非常大。”

　　不过，对于攀钢集团此次重组的相关关联方来说，短期的收益可能不是其目标所在。

　　“以鞍钢集团为例，因为其提供的现金选择权价格均高于目前三家上市公司的股价，与其在方案实施时让对方行使现金选择权，还不如现在就在较低的位置上直接从二级市场买入；另一方面，即便此次重组没有获得监管部门的认可，鞍钢集团通过二级市场持有的攀钢钢钒股票会为其在此后攀钢集团进一步重组过程中增加筹码，从而为自己赢得与其他竞争者相比更为有利的地位。”相关市场人士分析称。

　　西南证券的分析师则表示，鞍钢集团同意为“攀钢系”整合提供现金选择权更多的可能是出于战略性的财务投资考虑，如果要其放弃此次担任的现金选择权第三方，似乎并不存在充分的理由；然而在市场整体环境发生巨大变化，二级市场股价普遍大幅下跌的情况下，面对这一完全不同于当初制定高价整合方案时的全新市场格局，鞍钢集团出于对自身利益和流动性需求的考虑，下调转股价格却不是完全不可能的。

　　事实上，在目前的价位上，一度成为鞍钢集团现金选择权竞争者的宝钢集团也具有二级市场收集筹码的动力，重组成了就卖给鞍钢获益，不成就为下一轮重组中增加谈判筹码。

　　截至8月6日，宝钢方面一直不愿意对于攀钢集团重组一事发表任何评论。

　　值得一提的是，8月5日收盘后，攀钢钢钒发生了一笔大宗交易。这笔大宗交易的买方和卖方营业部分别是世纪证券和信达证券，涉及金额为8070万元，成交价格为7.55元，较之当日攀钢钢钒收盘价8.8元要低14.2%之多；即便以8月6日收盘价8.34元计算，也有10%左右的收益。

　　在目前市场对于攀钢集团重组不确定性预期和估值过高的背景之下，选择接受攀钢钢钒筹码对于不熟悉重组内情的机构来说显然是一件难以理解的事情。