而且，哈药集团旗下另一家上市公司三精制药，于2006年11月9日完成股改，流通股股东得到每股23.65元现金对价，相当于每10股获得2.2股。

　　公开资料显示，这些现金是由哈药集团和哈药集团股份有限公司支付的，哈药集团支付13788.5885万元，S哈药支付9229.8382万元。

　　“同样是由哈药集团控股的上市公司，S哈药的流通股股东不要求和三精制药流通股股东得到同等对待，每10股得到1股的对价(是三精制药对价的45.45%)，总还是应该的吧！”上述投资者认为。

　　如果哈药集团拿出相当于10送1股的现金对价，至少要10亿元。

　　“不要忘了，2005年，由中信资本冰岛投资有限公司、华平冰岛投资有限公司及黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司注入的20.35亿元资本，至今没有派上用场，现在，这些资本除支付对价外，剩余还超过10亿元，按这次股改第一项承诺，和其他经营性资产一起注资好了。”上述投资者认为。

　　记者就此咨询上市公司，上述负责人士表示，“集团这笔资金的使用情况并不清楚。”而哈药集团的公开电话却一直无人接听。

　　26亿资产从何而来？

　　“应该说清楚的却没有说清楚，没必要说的反倒说得很清楚。”银河证券分析师刘彦明对哈药集团的特别承诺如是评价。

　　特别承诺显示，哈药集团自股改方案实施之日起三十个月之内，向S哈药注入优质经营性资产及现金资产261100万元。

　　“注入资产的价值都已计算到以百万元为单位，给人的印象就是：哈药集团似已胸有成竹，但是，哈药集团却没有说清楚到底是什么资产。”一位分析人士认为。

　　这也就引起了业界的猜测。

　　北京市共和律师事务所出具的《法律意见书》中如此表述：2005年6月，哈药集团增资扩股，并引入中信资本冰岛投资有限公司、华平冰岛投资有限公司及黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司后，由国有独资公司变更为国有控股的有限责任公司。

　　“既然是‘约定’，就说明中信、华平和辰能的注资还没有完成，也就是说哈药集团未来可能会有20多亿的现金到手。”上述投资者认为。

　　不过，S哈药上述人士却对此予以否认，“上述股东的注资已于2005年完成，资金也已到位。”

　　据哈药集团官方网站的介绍，注册资本共37亿元，资产总额119亿元。但是，截至今年3月31日，S哈药总资产94.5亿元 ，三精制药总资产达26.8亿元，两者合计121.3亿元，比哈药集团公布的总资产还要多出2.3亿元。

　　“哈药集团的这个数据是比较旧的，我们与集团有过沟通，集团届时肯定能拿出来这块资产。”上述负责人士称，哈药集团还有很多资产处于快速成长期，包括动物疫苗、生物工程和矿泉水资产，况且，从股改方案正式实施起算，离注资承诺的时间底限还有三十个月。

　　同时，一些业内人士对哈药集团的资产予以较高评价。

　　兴业证券分析师王唏在其研究报告中认为，哈药集团的动物疫苗业务主要生产企业黑龙江省生物制品一厂，得到国内禽流感及蓝耳病等动物疫苗研发权威机构的技术支持，具有较强的技术优势、盈利能力和发展潜力；生物制药业务主要是哈药集团生物工程有限公司为代表，现上市产品中，注射用重组人干扰素a2b的市场占有率在国内居于首位，另外还有多个在研品种，其中国家级一类新药有两个。

　　不过，刘彦明认为，“S哈药的上市与其他国有企业不同，上市时就已基本是整体上市了，只有少数质量不好的资产被剔除在外。”

　　因此，刘彦明认为，哈药集团的注资方案中，很可能包括三精制药。

　　公开资料显示，三精制药是S哈药于2006年11月以高于净资产14.90%的价格转让给哈药集团的。

　　“这在本质上是哈药集团与南方证券债权人之间的博弈。”一位知情人士称。

　　“如果哈药集团在这次股改方案中，直接将三精制药还给上市公司那就最好，提高总体对价不说，而且，也还原了历史的本来面目。”刘彦明认为，不过，最根本的还是国内股权文化的缺失，大股东与其他股东之间往往难以同舟共济。

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