券商二季度业绩环比下降30%(2)

　　券商担心正股跌破7.43元时，投资者实施行权，于是以东方证券、中信证券、长江证券、申银万国、平安证券、齐鲁证券、海通证券为首的券商们纷纷选择获利了结，即使那时的权证价格尚处高位。

　　券商们感到遗憾，创设南航JTP1的浮盈最终未能最大程度地转化为利润。6月11日，中信证券注销了市面上最后4.98亿份券商创设的南航JTP1。至此，券商创设的南航JTP1被全部回购注销。

　　除了游资逼宫，上交所的“窗口指导”也被视为是券商选择回购注销的另一个压力。

　　“虽然没有得到上交所的证实，如此集中的统一行动，确实让人联想到是一种有指导的行为。这也是券商基金们何以对政策如此敏感的原因之一，即使是一个小小的‘指导’，也实实在在地关系到它们的‘吃饭问题’。”上述专家表示。

　　当然，有句老话，瘦死的骆驼比马大。数据显示，即使26家券商因为回购导致权证创设利润缩水高达66.48亿元，其创设南航JTP1的获利仍然接近百亿。其中，“创设大哥”中信证券此次回吐了约12亿元的利润，可依然获利38亿元。

　　券商零成本暴利时代终结

　　“随着投资者趋于谨慎，监管力度趋紧，2008年券商很难再现通过大规模创设权证获取高额无风险收益。”罗毅说。

　　这意味着一个无风险套利时代的完结。

　　2005年以来，具有创设资格的券商在权证创设上的获利岂止百亿。而零和游戏中，有人获益就一定有人流血。自创新类券商被允许创设权证以来，该项业务已为券商贡献了约281.2亿元的利润。

　　而根据国泰君安研究报告的测算，在其他假设不变的情况下，本次南航权证的提前注销分别拖累了中信证券和海通证券的业绩约6.9%和4.6%，对国元证券、长江证券和宏源证券负面影响稍大，分别为-11.1%、-8.4%和-9.6%。

　　“窗口指导和游资的逼宫为券商提了个醒，在交易清淡、投资者越发谨慎的现实环境下，任何暴利性收益都不可能是绝对的。而一旦突破行权价，创设人照样需要履行同发行人一样的义务，并为此提供100%的履约担保，他们千万不要觉得这一天是不会到来的。”上述专家称。