券商二季度业绩环比下降30%

　　南航权证高位注销拖累自营收入

　　本报记者 包 涵 北京报道

　　上半年，市道低迷。

　　数据显示，今年1-6月，两市股票的成交额仅为16.53万亿元，较去年同期的23.53万亿下降了约30%。市场的表现直接影响了靠天吃饭的券商行业，据悉，中信、海通、光大、广发等4家重点券商二季度业绩环比下降约34%-39%。而宏源证券和国元证券则已发布上半年业绩预减66%和58.76%的公告。

　　“券商行业高度依赖经纪业务与自营业务的盈利模式导致股票市场涨跌和日均股票交易额对证券行业业绩影响巨大。”中金公司分析师王松柏认为，券商的自营业务尤其为净利润带来不同程度的损失，而由于自营业务多以股票自营和权证创设为主，所以二季度券商的权证创设情况与其自营收入紧密相关，并被认为是谋杀二季度券商业绩的罪魁祸首。

　　今年5月到6月之间，创设券商对南航认沽权证进行了大规模注销，在此期间权证价格的高企抬高了券商注销成本，使得此前因不确定性较低而被寄予厚望的权证业务收入远低于预期。其中上市券商中中信证券、长江证券和国元证券分别因此损失利润4.6亿元、1.83亿元和0.84亿元。

　　这个结果也许令很多投资者费解，因为在他们眼中，南航JTP1已然成为券商掠夺散户投资者财富的工具。殊不知，相比后来进场的游资，券商其实身处更加尴尬的困境之中，面临着创设权证所取得暴利的被动回吐。

　　从另一个角度看，券商们在南航权证上的折戟也宣告了机构零风险获利时代的终结。

　　提前注销之殇

　　“券商创设了一种认沽权证时，很可能是抱着该权证对应正股股价会大幅上涨的预期。但如果此后情况发生变化，券商又预期该正股股价可能大跌，投资者到期行权将肯定给券商造成损失。券商就会采取在市场上购回权证并注销的操作，只要回购价格在合理范围之内，就能尽量减少到期被行权的损失，南航权证就是这样一个例子。”一位专业人士这样向记者解释券商的回购。

　　“拿创设大头的中信证券举例，它在2008 年二季度注销了剩余的29.7 亿份南航认沽权证，占2008 年一季度末全部剩余权证的80%，剩下的权证创设余额为数不多，权证利润基本在二季度释放完毕。注销的时间都接近南航认沽权证的行权截止日期6 月20 日，按当日回购价格计算，中信证券支付了14.5 亿的回购对价。2007 年末公司交易性金融负债余额为18.8 亿，以此计算二季度可释放近4.3 亿的权证创设利润。”招商证券研究员罗毅分析。

　　数据显示，由于提前注销，海通、长江、国元、宏源等5家上市券商的EPS也相应降低了5.6%、4.5%、7.84%和14.43%。

　　两只拦路虎

　　第一个挡住券商创设发财之路的便是游资。

　　如果南航权证可以平静地度过它最后的存续期，那么今天的券商业绩也许是截然不同的一张面孔。可就在归零之日马上到来的5月下旬，游资突然在南航正股的下跌中看到机会，并开始全力逼空认沽权证，从5月26日到6月2日短短6个交易日期间，将濒临末日的南航JTP1从0.341元狂飙至最高1.35元。