驱不散的德隆阴影 SST合金重整河山待后生(2)

　　合金控股年报数据显示，截止到2003年12月31日，公司担保额度累计为7.3亿元，其中对控股子公司担保额度为5.5个亿。2004年4月7日德隆又将公司法人股4363万股质押给中国银行新疆维吾尔自治区分行。

　　但这成了最后的疯狂。十余年搭建起来的德隆帝国的倒掉只是短短几个月时间：2004年4月14日，“老三股”股价开始上演高台跳水。跌停！跌停！再跌停！超过百亿市值灰飞烟灭，而原本已紧绷的资金链由此彻底崩溃，德隆和它的三驾马车同步走向绝路。

　　后德隆时代的三驾马车

　　褪去德隆这袭华丽大袍之下已是满目疮痍：以一向被认为是德隆旗下最优质资产的湘火炬为例，其2004年的半年报里面就披露了6项诉讼案件，涉及金额11.8亿元。其中银行诉讼占了4起，金额为6.8亿。新疆屯河总负债超过30亿，银行贷款23亿，资产负债率达到95%。

　　2004年8月，华融资产开始全面接管德隆系资产，也是整场拯救上市公司行动的牵头人。除穿针引线辽机集团入主SST合金外，华融资产还帮助湘火炬处置了对新疆德隆集团有限责任公司及其实际控制关联企业的40109.2万元债权。在新疆屯河番茄产业资金链断裂之时，也是华融资产管理公司通过发放2亿过桥贷款暂渡难关。

　　地方政府和央企亦居功甚伟：在危机全面爆发后，新疆自治区政府旋即成立德隆危机处理小组，在中粮集团重组新疆屯河过程中，政府的大力支持使得重组得以顺利进行。新疆屯河得以豁免直接债务9.1亿元，豁免或有债务2亿元。中粮集团共投入了约24亿的资金帮助新疆屯河重组，和其他各方面软硬件的全力支持。

　　潍柴动力也在2005年8月完成了对湘火炬的重组，此前华融资产已将湘火炬进行一番债务瘦身。

　　新疆屯河和湘火炬得以浴火重生。2007年完成股改，中粮屯河实现营业收入29.8亿元，比同期增长19.33%,净利润达到2.47亿元，较之上年同期增长近70%。长城证券分析师王萍表示对公司基本面比较看好，“目前中粮屯河和新中基两家独占国内市场份额的80%以上，央企背景使其具有综合优势。但在上游议价环节新中基与产地签有长期种植协议，采购价格具有优势”。

　　2008年向中粮集团定向增发2亿股后，中粮屯河的资产负债率大幅降低，由原来的71.90%降低至46.00%，财务费用支出相应减少，偿债造成的巨额现金流出压力也将减轻。2008年力争实现营业收入30亿元，净利润2.5亿。

　　换股吸收潍柴动力并完成股改的湘火炬在2007年4月26重装上市。该年度业绩抢眼，营业收入达到292.6亿，净利润20.2亿。一季度增速不减，净利润同比大幅增长180%。公司预计2008年销售收入将达到365亿左右，力主成为中国汽车工业重要的产业集群之一。

　　比起两年内迅速完成华丽转身的同门兄弟，SST合金历时已一年半的股改仍未成功，重组尚需时日。

　　2008年7月4日，SST合金公告称董事会投票通过了《沈阳SST合金股份有限公司董事会〈关于重组方提出的重组方案可以挽救SST合金财务危机的判断〉》的议案，市场人士认为该项议案标志着重组即将破冰。但公司人士却在记者的询问之下不置可否，加之辽机集团豁免要约申请未获批，看来SST合金的重组之路并未明朗。

　　也许从机构的态度也可嗅到一丝味道：中粮屯河和潍柴动力的流通股东均基金扎堆，而从SST合金一季报的资料上看，十大流通股东未现机构身影，SST合金的股改重组俨然只是国资的一场独角戏。