驱不散的德隆阴影 SST合金重整河山待后生

　　本报记者 郝 静 上海报道

　　德隆系三驾马车湘火炬、新疆屯河和合金投资曾经在资本市场上呼风唤雨、雄霸天下。但在德隆系轰然坍塌后，地方政府集合央企及各方其他力量全力抢救，如今三家公司命运已有天壤之别：湘火炬和新疆屯河从良后脱胎换骨，重新做人。新疆屯河更名中粮屯河，湘火炬吸收合并潍柴动力后还成为业内扛鼎之材。系出同门的合金却变身SST合金，股改未成，新生尚需时日。

　　《华夏时报》记者向沈阳合金投资公司查询了解，目前大股东辽宁省机械集团股份有限公司(下称辽机集团)提出的豁免要约申请仍未获批。公司证券事务代表王端向记者表示：“获批主要取决于证监会审批程序、材料齐备程度等等因素，何时获批尚未知。并且公司56.76%的股权过户及支付股改对价只能等申请批下来才能进行。”

　　从2008年4月22日起，SST合金股票一直处于停牌状态。据记者调查，主流研究机构早已抛弃SST合金，一位机械分析师向记者表示：“机构本来就对德隆的股票相当忌惮，加上又被ST，净资产太低，风险太大，没有研究价值。”

　　合金投资身陷无间道

　　“毛利率怎么这么低，实际上这几年一直处于机电行业的景气周期，但这家公司却很明显没有享受到。”一位分析师在看了SST合金的财务报表后这样向记者表示。

　　营业利润为负，经营活动产生的现金流为负，2007年的合金投资挺过德隆阴影下最艰难的一年。

　　烂摊子一大堆：主要经营性资产以及银行账户在债务重组实施前仍处于被查封、冻结状态，运营资金依然十分紧张；公司大部分时期生产经营仍处于非正常状态；商誉遭严重破坏，客户大量流失。

　　好在重中之重的债务重组已经在2007年9月份完成。债务重组实施后，公司总计7.17亿银行债务和0.31亿的或有债务，由辽机集团以3.1亿元现金一次性代为履行，担保方沈阳机床股份有限公司以3000万元现金一次性履行1.24亿元的担保责任。

　　最大的包袱是德隆留下的巨额资金黑洞：合金投资当时已连续三年亏损，7.2亿元银行债务自然是不可承受之重，重组方又都想维护自身的利益，谈判显得异常艰难。拉锯战一直持续到2006年12月26日，辽机集团与债权银行才最终达成和解协议，将整体负债以4折价格出售。有关债权银行亦同意解除或放弃沈阳机床的相关担保责任。

　　7.2亿巨债要归功于德隆系对资本的移转腾挪。

　　一位不愿意透露姓名的市场人士向记者表示，德隆一开始接手合金控股的确是有做好实业的打算。“起初基本面的确有改善，但后来德隆发现炒股票赚钱更多更快，就无心于此了。并且德隆旗下的上市公司互相担保抵押，来取得贷款。实业所获得的收入填利息的窟窿还不够，怎么有心思做实业呢？”

　　1997年6月，合金投资被正式纳入德隆系版图。然而毛利率从次年开始走下坡路，从1998年的33%逐步下落至2003年的22%，净利率由29%降至6%。

　　但二级市场上合金投资风光无限，经历三年熊市仍屹立不倒：最初流通盘1400万股,股价10元左右,到了2003年下半年，流通盘1.67亿股,股价复权后一度超过200元，市盈率172倍。而德隆不得不每年拿出十多亿资金来维护这老三股的股价正常运转，高息融资、互相担保质押成了救命稻草。