破发导致券商包销成股东 投行定价力遭考验

　　本报记者 苏江

　　7月4日，浦东建设(600284.SH)公告称，海通证券因为余额包销公司公开增发的股份而持有上市公司26.63%的股权，成为公司第一大股东。

　　事实上，从去年11月华龙证券包销浙江龙盛的股票开始，目前已经发生四起承销商因为公开增发被迫包销的案例。

　　券商作为投行在参与IPO和增发的承销中因包销而成为大股东，是熊市中的现象，如今出现的数起案例，给券商的定价能力提出了一个全新的命题。

　　来自天相投资顾问公司的统计显示，从2007年至今公布了增发公告但仍未实施增发的上市公司高达258家，其中160家公司公告中已明确了增发价格，其中109家公司复权收盘价格已低于拟增发价。

　　“券商包销股东”四例

　　据记者不完全统计，海通证券此次耗资9.8亿元包销浦东建设9214万股是近年来券商余额包销金额最大的一起，而76.8%的包销股份比例也远远高于市场预期。

　　按6月19日浦东建设的公告，公司计划以每股10.64元的价格公开增发不超过1.2亿股，作为保荐人和主承销商的海通证券采用了余额包销的方式。

　　不过，19日和20日浦东建设分别报收于10.59元和10.47元，均在增发价之下。这使得原先计划中的网下机构投资者申购计划全部落空，最终海通证券不得包销剩余股份。

　　和海通遭遇了同样命运的券商，还有同期承销了合加资源(000826.SZ)公开增发的宏源证券。

　　尽管合加资源6月30日的收盘价15.3元稍高于增发价14.9元，但由于此前10个交易日公司股价均出现跌破增发价的情形，因此原先寄予厚望的网下申购中，仅出现了友邦华泰旗下一只基金参与210万股的申购。这意味着，以宏源证券为首的承销团不得不包销1216.4万股剩余股份，约占本次公开增发总股本的四成左右。

　　事实上，早在去年11月初，华龙证券承销的浙江龙盛(600352.SH)也因跌破了发行价最终被迫包销了16%的增发股份。

　　除了上述三个案例之外，宏源证券在今年年初负责承销的伟星股份(002003.SZ)公开增发时，因为出现基金同时网上网下申购导致2250万股申购无效，因此其被迫接下获配的32万股股份。

　　事实上，并非所有公司在股价破发后均出现券商包销的局面。

　　例如去年7月13日，永新股份(002014.SZ)在公布17.58元的增发价后，第二天的股权登记日股价17.4元的收盘价即告“破发”，不过所幸的是主承销商国元证券并未因此包销。

　　回头来看，永新股份的增发结果较之此前的计划仍旧出现了不少变化。按照公司原先拟定的计划，网下和网上发行的比例为7:3，不过从最终结果来看，网上申购占了全部发行股份的八成左右；此外，除了第一大股东全额认购了优先认购的股权外，其他股东均放弃认购。