ST源药成功恢复上市 律所渐成亏企重组主力(2)

　　一时间，场面陷入僵局，重组不得不短暂停滞。

　　徐律师说，在这种情况下，ST源药没有选择对簿公堂，而是选择庭外协商的方式继续重组的进程。

　　最终，经过各方博弈，方达方面和靖江政府达成妥协，将江山制药以一个较低的价格卖给靖江方面，作为对后者的补偿。而这部分差价，则由方达拿出额外资产填补。

　　与此同时，方达集团也取得了债权银行的支持，股权解冻在即。两个障碍都被顺利扫除，2007年8月31日，方达集团以71.88万元价格拍得S*ST源药41.09%的股权，S*ST源药的重组进入实质阶段。

　　在ST源药的重组过程中，选择法庭外重组的方式是为了解决股权之上质押和国有股定价的问题，拍卖的方式也是股东、债权人和重组方协商形成的结果。

　　徐律师说，这种重组方式能够尊重当事人意思自治，这中间完全是自愿的协商，无论哪一方都可以随时在重组谈判中调整自己的行为，谁都有退出谈判的自由，重组的方式也十分灵活。

　　但是，并不是每个需要重组的困境上市公司都适用“法庭外重组”的重组方式。

　　法庭外的重组也面对着一些障碍和痛苦。首先，庭外重组的这种自由不能约束债权人单独行动的权利，每个债权人都可以通过诉讼和强制执行来行使权利。其次，在法庭外重组中还存在着债权人和债务人、大债权人和小债权人之间的信息不对称，这也严重影响了债权人参与重组谈判的积极性和信心。另外，重组方也面对着如何回避企业潜在的负债、拿到一个干净的企业的问题，等等这些决定了法院外的重组要克服各种困难和不确定性之后，才可能实现其目的。

　　沧州化工的破产重整

　　2007沧州化工和兰宝科技两家*ST公司采取的是破产重整的方式。

　　破产重整制度发端于美国，被认为是最积极、最有力的企业拯救方式。申请破产重整在美国也被称为申请“破产保护”。我国2006年颁布的新企业破产法也高调引入了这一制度。

　　2007年6月1日，新破产法生效，北京大成律师事务所随后相继在在沧州化工和兰宝科技两家*ST公司的破产重整中发挥主导作用，成功的实现了这两家上市公司的成功重整。

　　沧化股份是新破产法生效后，母公司被破产清算，而做为上市公司的子公司由破产清算转入重整程序并重整成功的第一例企业破产案件。

　　2002年，沧化股份曾先后为河北宝硕、东盛科技等公司违规担保26亿元，2007年1月宝硕股份和母公司债权人申请进入破产程序。结果导致宝硕担保债权人转向沧化股份追偿，2007年4月30日，沧化股份账面资产是28.9亿元，账面负债41.9亿元，不包括对外担保形成的或有负债26.5亿元，资不抵债13亿元，累计亏损已经达到21.8亿元，而且绝大部分负债已经到期或者严重逾期。2007年11月21日，沧化股份股票交易停牌。

　　为了拯救企业，沧化股份也曾经采取了一些积极措施，对企业进行救助，但由于债务太沉重，2007年4月10日最终进入破产程序。

　　2007年底，沧化股份对重整计划草案进行了表决时，其重整计划草案未获得债权人会议主要债权组表决通过，但经最高人民法院授权同意后，由受理法院强行裁决批准。沧化股份进入三年重整计划的执行期。同期，对沧化集团持有沧州化工及深圳市贵速实业发展有限公司的部分股权进行了拍卖。战略投资人金牛股份由此入主沧化股份，并取得沧化股份40.85%的实际控股权。