鞍钢面临现金选择权大考 基金动向是关键(2)

    整合的可能性

　　对于鞍钢深度介入攀钢重组的可能性，市场和业内表达出几乎相反的判断，前者多方猜测，后者认为可能性很小。

　　攀钢集团董事会秘书吉广林曾表示，攀钢在找第三方保证现金行权时，宝钢、鞍钢均有接触，而最终就邀请了鞍钢。攀钢目前的重点工作是内部资产的整合与整体上市工作。行业研究员普遍认为，攀钢现在的目标在于整体整合四川的钢铁产业，主观上自行发展的愿望比较大；而另一方面，几大有并购实力的大型钢铁集团都有各种问题。

　　相较而言，武钢距离近却没有资金，鞍钢有资金却距离太远，“资源整合共享”形同虚说。“最主要是的攀钢主业比较特殊，并不是完全意义上的钢铁企业，它的特色在于钒、钛的生产。假设鞍钢真的介入攀钢的整体进程，鞍钢根本就没有相关的产业链，对于钒、钛的发展也没有好处，再加上鞍钢、本钢的整合也还是未决之局。”刘卓平说。

　　国泰君安行业研究员崔婧怡指出：攀钢重组后毛利率提升而净利率下降，期间费用率、资产周转率、存货周转率、流动比率、速动比率等指标都有所下降，说明新增资产的经营效率不如原有资产，要把分块进入的资产全部整合最终发挥出协同效应恐怕还需要较长的一段时间；汶川地震对攀长钢影响较大，ST长钢已公告损失近亿元；攀钢钢钒2006年发行可分离债，目前尚有 6.14亿份权证尚未行权，如全部行权则增加公司股本7.37亿股，2009年业绩将被摊薄。

　　基金动向是关键

　　多家研究机构给予攀钢钢钒2008年的每股收益预测均在0.45元左右，依照目前的股价其市盈率在21倍左右，而现在国内A股钢铁行业的平均市盈率已经降至13倍左右。“公司目前的股价包含一定的重组预期，并有现金选择权价格(9.59元)支撑，而待整个重组过程结束，仅靠业绩很难支撑目前价格，股价可能下滑。” 崔婧怡指出。

　　如果届时股价仍与换股价格倒挂的话，这三家上市公司的非“攀钢系”成员则很可能选择兑现而非换股，而其中基金所采取的态度将决定大部分流通股的走向。

　　根据一季报，共有6家基金季报披露攀钢钢钒进入其持股前十位，持股数量达25011.79万股，占攀钢钢钒的流通股比例达13.281%。在攀钢钢钒前十大流通股东中包括了两家公司、三家保险公司和五只基金；五只基金且在一季度均有不同程度的增持动作，其中有三只属于南方基金，分别是南方绩优成长股票型证券投资基金、南方隆元产业主题股票型证券投资基金、南方高增长股票型开放式证券投资基金，分别持有7897.63万股、4900万股、3916.38万股。值得注意的是，这三只南方系基金同样也是一季报中攀渝钛业的前十大流通股东。