冠农股份钾亢神话调查:机构热情追捧

　　本报记者 朱益民

　　尽管A股估值体系几被颠覆，冠农股份(600251.SH)却属异类，不仅保持拒绝深幅调整的强势，而且从去年10月16日的27.8元起步，跨入两市高价股行列。

　　目前，较历史高位83.60元虽有所回落，但冠农股份至今仍有109.49%的累计升幅，足以奠定其高价股阵营的牛股地位。若按2007年以来的股价累计升幅考察，则其升幅更是达到惊人的5.12倍。

　　是什么力量造就了这个主要靠投资收益维持业绩高成长的上市公司的“伟岸”形象，冠农股份高高在上的估值是否具备足够的安全边界？

　　财富狂想

　　去年以前，因主要从事利润微薄的香梨种植和马鹿养殖，冠农股份一直人少关注。

　　而2007年，公司将主营调整为棉花、果蔬加工和甜菜糖业、酒精制造，尤其是用资产和现金受让大股东持有的国投新疆罗布泊钾盐有限公司(下称罗钾公司)5%股份之举，令其对罗钾公司持股比例由原15.3%增至20.3%，相应的投资会计核算由成本法改为权益法，激发了市场对其业绩成倍增长的无限联想。

　　特别是董事会审议通过《关于公司向特定对象非公开发行股份预案的议案》，决定投资4436.565万元，参与罗钾公司增资扩股，补充120万吨钾肥项目建设资本金，使罗钾公司投资收益令冠农股份业绩爆炸增长的财富梦想变得更加现实可期。

　　万德数据显示，截至6月24日，国内6家研究机构预测冠农股份2008年每股收益平均值0.55元，2009年平均预测每股收益2.68元；3家机构对其2010年每股收益的平均预测值为4.91元，最高预测值为5.64元。

　　研究机构看好冠农股份业绩成倍增长的预期逻辑为：目前，冠农股份持有罗钾公司20.3%的股份，罗钾公司独享罗布泊盐湖3亿吨以上的硫酸钾探明储量，盐湖出产的晶间卤水属于硫酸镁亚型富钾卤水，是制取硫酸钾的优质原料。通过卤水管道直接到达车间提炼，低纯度卤水再回送继续采集钾盐，生产成本极低，基本仅为固定资产折旧费用，其主要产品为农用硫酸钾化肥，适用于烟草、甜菜、茶树等多种高附加值的忌氯经济作物。罗钾公司形成年产120万吨硫酸钾的能力后，将成为世界第一大硫酸钾生产企业，有望获得垄断地位。

　　我国钾盐资源储量较少，罗布泊钾盐资源发现前，保有储量仅4.57亿吨，其中只有1/3多一点属可经济利用的矿藏，钾肥国产率甚至不到20%，耕地普遍缺钾，钾肥严重依赖进口，钾肥价格也受国际钾肥市场价的明显影响。

　　超过90%的钾盐资源集中在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和德国，寡头垄断局面使钾盐资源在国际市场炙手可热，垄断巨头们坐拥 70%以上的毛利率，迄今仍不断提价。

　　正因国际钾肥生产巨头垄断提价、国内价格长期上涨等因素，罗钾公司年产120万吨生产线建设投产，促使国内研究机构高度看好冠农股份投资收益的美好前景，特别是罗钾公司年产最终扩大至350万吨的远景规划，更坚定了研究机构积极唱多的信心。

　　今年2月，国内机构预测冠农股份年内每股收益0.51元，明年每股收益1.29元，及至4月，国内机构预测的冠农股份今年每股收益提升至0.77元，明年升至4.07元。