大秦150亿公司债显铁路改革玄机(2)

　　大秦铁路投资者关系部的人员也表示，银行贷款利息为7.76%，公司债利息仅为5.5%，150亿元可节省3亿元左右的财物费用。“而且，公司债的利息作为财务费用，可从缴纳企业所得税的税基中扣除，从而降低所得税。”

　　据大秦铁路2007年年报显示，公司经营性活动产生的现金流为91.3亿元，比2006年净值增长78.98%，资产负债率为26.6%，且账龄98%以上为一年以内。

　　“鉴于公司经营现金流稳定充沛、资信状况优良、偿债能力强、资产负债率低等优势，发行公司债是应该优先考虑的融资方案。”中信证券分析师谢从军认为，“同时，大秦的资产负债率很低，提高一些是有好处的，这样财务报表更好看，会显得企业更加进取，适当的资产负债率可以为公司在二级市场融资提供便利。因为上市公司比较健康的融资顺序应该是先银行贷款或者发债，最后才采取股权融资的手段。另外，目前的信贷控制，以及证监会支持公司债的发行政策也是采取发债融资的部分原因。”

　　“更重要的是，原来业界预期的资产收购、公司扩能开支、增加资产负债率要在资产注入融资方案里一次性解决，难度很大。目前发行公司债，可先解决扩能开支和增加资产负债率的问题。”谢从军认为，“发债后，公司仍将有充沛的现金流，资产注入融资方案可以考虑自有资金和公开增发相结合，增发股数的数量也可比原来预期中的少，在证监会将不会有障碍。”

　　由此可见，发债既是最佳权宜之计，也有利于大秦铁路长期融资计划的展开。-

　　链接 大秦铁路的车辆需求

　　按铁道部总体要求，2009 年大秦线运量为4亿吨运输方案，湖东二场日均开行2万吨列车52列，其中公司管内装车2万吨列车37列、大准线装车2万吨列车8列，呼和局装车2万吨列车7列，折合日均装运单元万吨104 列(编组辆数为105 辆)。

　　具体的车辆使用方案如下：

　　公司管内装运单元万吨74列，车辆周转时间按2.1天计算，车辆需求为：105×74×2.1＝16317辆。

　　大准线日均装运单元万吨16 列，车辆周转时间按3.1天计算，车辆需求为：105×16×3.1＝5208辆。

　　呼和局日均装运单元万吨14 列，车辆周转时间按4.0天计算，车辆需求为：105×14×4.0＝5880辆。

　　每日合计需要C80型车辆27405 辆，加上3%的检修车辆计算，总计需要28228辆。因此还需购置C80B型专用货车约8000辆(28228-20408=7820辆)。

　　所以，大秦线要保证完成2009年4亿吨货运量必须新购重载敞车，稳定除自备车完成运量外，使用国铁货车运输的波动性。鉴于车辆生产周期较长，大秦铁路拟定2008年再新购C80B型敞车8000辆。-