万科新股权激励安排 是否存在避税操作

　　周亚玲

　　万科6月3日发布的10亿元第三期股权激励安排，是否存在避税操作可能？对此疑问，万科执行副总裁肖莉接受本报采访时称：“激励安排，与股东同进退，信托方式不能避税。”

　　“新股权激励”公布之后

　　6月3日，万科的《关于首期限制性股票激励计划补提2007年度及预提2008年度奖励基金购买股票事宜公告》中称，将10亿元的奖励基金在二级市场购买万科A股股票。万科已多次回购股票。按照激励计划的分配份额，参考6月3日的股价，王石身价已过两亿，总经理郁亮则过1.3亿。

　　由于万科采用信托的方式实施股权激励计划，引发了有关人士对此操作是否存在避税的疑问。对于信托方式存在避税的可能，肖莉坚称：“万科的股权激励属于激励对象的个人所得，因此，即使是通过信托的方式买入，依然必须依法缴纳个人所得税，不存在通过信托方式就可以合理避税的可能性。”

　　事实上，比之是否有避税可能，更为关键的是万科股价走势，按照行权条件，如果下一个年度的股价，达不到上一年度的水准，持投者不能行权。

　　在6月3日发布实施股权激励计划之后，6月4日，万科股价由6月2日的每股19.35元，升至20.05元，而这个水准距离“行权”的标准线相差不远。按照股权行权约定：“2007年1月1日至12月31日的向后复权年均价为22.41元/股，所以，对于2007年的激励股票来说，必须在满足业绩条件，同时2008年向后复权年均价超过这一价格时，管理层才可获得激励股票。”应当说，持股行权的“门槛”相当严格，管理层把自己与股东紧密捆绑之意，显而易见。

　　对此肖莉补充道：“考虑到股价的系统性风险，相关权利可以延后一年获得，当第三年的股价条件高于前两年时，激励对象可以推迟获得激励股票。”也就是说，当2009年股价超过2007年行权均价22.41元每股时，持投者可以兑现自己的权益。

　　在市场低迷之际回购公司股票，有管理层向市场昭示信心的用意，但另一方面，尚未从“捐款风波”中淡出的万科突然发布此公告，仅仅出于向市场标示管理层信心，以提升公司股价，似乎难以尽释。

　　持续关注房地产近期动向的虎杰投资顾问首席分析员张寅认为：“事情还在变化之中。在敏感时期宣布，将股权激励回购股票，耐人寻味。”张寅回顾6月5日2007年股东大会时称，王石在股东大会的道歉虽仍然透出情绪化，但毕竟新闻发言人制度，及博客过滤已在王石与万科之间设立了一个防火墙。张寅如此评价王石：“谁也改变不了王石，万科也改变不了王石，但王石怎么样，却对万科以及周边产生不可估量的影响，王石到底会做出什么样的选择，只有他自己知道。”

　　在对地产行业的长期关注中，张寅称在公司创始人与公司之间，香港地产商的做法更值得借鉴，比如李嘉诚对于公司、产业会发表意见，但在其他不擅长的领域，外界从未听过他的表态。在这一点上，国内地产商应予参照。

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　　来源：经济观察报网