9月联通摹画：仍不确定的将来

　　崔丹 朱熹妍 赵娟

　　中国联通 (上海交易所代码：600050)复牌持续下跌，重组具体方案公布后，不少机构正在大举抛售以获利了结。他们原本还有另一种选择——在9月的股东大会上投反对票，迫使方案更倾向联通从而抬高收益。但6月4日，中国联通复牌后的第二天，一位基金经理表示，不看好这只股票，手中已没有联通的股份，也不打算靠这种博弈对价赚钱。

　　另一方面，一向低调的常小兵现在也正在卖力地呼吁：联通出售C网、合并网通的方案是合理的。这位中国联通的董事长兼首席执行官似乎想在方案交付表决前，消除可能的变数。

　　“未来三个月还要同交易各方做细节的协商。现在这个预案只是个框架，并非最终方案。当然也有变化的可能。”中国联通A股上市公司一位内部人士说。

　　股东博弈

　　按照电信重组进程，中国联通6月3日公告称：将以总计1100亿元人民币的售价将其CDMA网络资产和业务出售给中国电信，并将与中国网通通过换股方式合并，每股网通股份将换取1.508股联通股份，每股网通美国存托股份换取3.016股联通美国存托股份。

　　但是，只有等到三个月后召开的股东大会批准，这套方案方能生效。

　　9月份召开的股东大会将在内地和香港两地进行，首先是中国联通A股中小股东将表决是否放弃CDMA网络资源的优先认购权，而后表决CDMA的客户资源出授权。接着中国联通A股全体股东表决另一项议案，即与网通的股权置换。

　　半数以上的内地股东大会通过上述表决后，联通红筹股东大会方能召开，而按照香港法律规定，议案通过须征得75%的股东同意，且同时反对股东不能超过10%。在两地股东大会都通过后，该提案才能生效。

　　“两地的股东大会尽量安排在同一天进行，我们至少会在15天前通知股东。”上述中国联通人士说。

　　方案批准后，新联通股权将由三大板块组成,其中最大一部分为中国联通,拥有40.92%股权,联通A股占该部分股权的82.10%；此外,中国网通占据新联通29.49%的股权。

　　目前，联通 A股持有联通BVI82.10%的股权，而联通BVI持有联通红筹公司71.18%的股权，即联通A股以58.2%的股权比例控股联通红筹。

　　因而，虽然此次重组方案的交易主体为联通红筹，但看似无关的联通A股作为实际控股方握有方案重组首要批准权。

　　由于涉及到关联交易，此次在香港和内地两地召开的股东大会上，对于联通C网业务的出售，大股东中国联通集团必须回避，而包括机构投资者、基金、中小投资者等在内的公众股东持有股份分别占联通A股39.25%，联通红筹28.82%。

　　如今，这个行政化色彩浓厚的重组，即将面临资本市场的选择，大股东的回避，使得中小股东的表态显得至关重要起来。

　　“议案当然存在被否决的可能，被否决后只能维持现状。”上述中国联通人士说。

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　　来源：经济观察报网