海马股份初夏里的烦恼：如何让收益不再下滑(2)

　　如今，在资金上和技术上，海马目前已经形成了独立发展的态势。海马工业园二期的建设成为进一步提升企业核心竞争力的重要步骤。规划中的海马工业园二期占地约1300亩，在现有生产基地上南扩，总投资32亿元人民币。其中发动机项目占地约200亩，投资12亿元，其余18个项目占地约1200亩，投资20亿元。

　　而在海马二期工业园的打造过程中，人们并没有看见一汽的身影。海马股份常务副总孙忠春曾表示，一汽虽然是海马的股东，但是海马还是主要依靠自身的力量发展自主品牌，海马是一个独立的品牌。

　　海马产品战略的整体规划是，在现有中级轿车的基础上，海马将实施第二步产品研发战略：在未来一到两年内，从中级车市场向下延伸，推出A0级车型并向上扩展到B级车，增加技术含量，提升品牌形象。“平台精、型号多”，是海马产品线拓展的最终目标。此外，海马相关人士表示，海马将完善海马3产品序列，推出海马3的运动版、自动档以及两厢(即H11)，据称还有一款重要车型将在2008年底推出。

　　目前，海马已经确立宏伟的发展蓝图——到2010年产销汽车30万辆。

　　然而，也有不少业内人士认为，海马选择的自主发展之路，决不会是一条平坦的路。

　　疑点三：资产整合年内能否实现

　　近两年，海马的漂亮年报，对投资者有着极大的诱惑力。然而，如果仔细琢磨，却可以从中窥到某些“令人不安的隐忧”。

　　譬如，2006年，海马汽车主营业务利润为6.68亿元，其中，1月—6月实现3.28亿元，7月—12月实现3.4亿元。按此计算，2006年，海马汽车主营业务利润率为9.94%，上半年主营业务利润率为12.63%，下半年主营业务利润率仅8.24%，较上半年环比竟然大幅下降。

　　再如，2007年1月—6月，海马股份证券买卖收益为2.2亿元，利润总额为5.25亿元;扣除证券买卖收益后，其利润总额约为3亿元。而2007年1月—12月，海马股份的利润总额为9.2亿元，扣除证券买卖收益后，利润总额为3.3亿元。换句话说，若扣除股票收益，2007年7月—12月，海马股份利润总额仅为2398万元。

　　证券投资业绩之“优”，显然掩盖不了主业不振之“劣”。

　　到了2008年一季度，发展前景更加令人担心：海马股份在乘用车全行业销量同比上涨23.1%的背景下，销量严重下滑。其中，寄予厚望的海马3销量低于预期；福美来虽然经过大幅降价，但销售情况依然不容乐观。

　　不少业内人士认为，海马股份的投资风险已开始显现。2007年公司每股净收益中大约有0.4元来源于短期投资收益，主营业务仅贡献0.2元。2008年一季度，公司投资收益同比又下降85.9%。

　　最近，安信证券的研究报告也指出：2008年，海马股份在成功发行8.2亿元可转换公司债券，募集资金全部用于郑州轻汽的技术改造，形成年产微型客车5万辆、SUV及皮卡1万辆的产能。但是，人们对海马股份在当前主营业务毛利率仅12%的情况下，进入竞争激烈且毛利率相对更低的微型车市场，持谨慎态度。同时，按照公司公告，可转债将于2008年7月16日起进入转股期，目前其二级市场股价远低于18.33元的初始转股价。如果投资者选择回售，将加剧公司资金压力；而如果修正转股价格，则导致业绩稀释效应加大。

　　因此，安信证券预计海马股份2008年每股收益为0.2元。而2007年，海马股份的每股收益却是0.597元，骤降达到1倍多。

　　今后，海马股份在汽车的主营业务上，会有哪些整合动作？5月22日，海马股份证券负责人郑彤小心翼翼地向本报记者解释：“整合方案、未来发展，都属于公司的重大事项，目前不方便透露。今后如有什么新动向，我们会及时发布公告。”