上市公司业绩下降风险仍存(2)

　　利润分配扭曲

　　除了利润增长放缓以外，不同行业之间的利润分配也由于当前旨在抑制通胀的政策而发生了扭曲。

　　到目前为止，政府一直在通过各种限价措施为最终用户提供变相财政补贴，而这种补贴是以非金融业国有企业的损失为代价的。这在能源生产行业中尤其突出。但今年1~2月份总体非金融业的税前利润同比下降了5.6%，而其他非国有企业领域的利润同比增长了34.7%。此外，如果观察不同类型企业所遭受的损失金额，会发现国有企业在2008年第一季度的损失尤为突出。

　　如果上游大宗商品价格上涨势头未能减弱进而避免旺季期间的大范围能源短缺，政府将面临着要么大幅增加向“亏损”国有企业提供的补贴、要么任凭这些企业的产品价格飙升的困境。亏损国有企业利润率的正常化将导致当前受益者(即限价措施下的最终用户)的利润下滑。

　　此外，如果总体通胀压力仍然持续，政府将面临着进一步加息和紧缩流动性的压力。一旦出现这种情况，银行丰厚的贷款利润率以及强劲的利润率增长将难以持续，而随着经济增长的放缓，贷款拨备也将需要提高。

　　梁红认为，企业盈利前景要持续改善需要存在三个前提：

　　一是由于中国以外地区需求放缓，全球大宗商品价格涨势显著消退。中国是工业大宗商品的净进口大国，大宗商品价格的下跌将有助于中国贸易条件的改善。

　　二是由于外部需求放缓或国内的调控政策，国内通胀消退，政府因此获得了通过减税、增加开支以及放松投资支出和信贷控制来刺激内需的空间。

　　三是人民币贸易加权汇率大幅上升。这可能会有助于改善中国的贸易条件并为国内调控政策的放松提供空间。

　　然而，在这些有利因素出现之前，工业企业利润在未来几个季度仍然面临下行风险，在这段时期内，企业利润将由于大宗商品价格上涨、工资压力上升、外部需求减少、国内投资紧缩以及政府的限价措施而受到挤压。