东北证券尾随国元增发价缩水44.8%(2)

　　国元证券的总裁蔡咏对这次增发也显得很有信心。他告诉理财周报记者，具体的增发事宜还要待本月15号召开的股东大会通过，但这个增发价应该不会再变动。尽管不方便透露具体有多少家机构准备参与此次增发，但据他了解到的市场情况来看，很多机构都“比较感兴趣”。

　　增发价格调低后，募集到的资金总额将有可能低于公司预期。蔡咏表示，调低之后的价格依然在公司的预期范围之内，只要增发进行比较顺利，价格的降低对公司“不会有什么影响”。

　　市场对于东北证券的增发能够闯关成功也持有比较乐观的看法，其主要理由是，东北证券的股本较小，如果能对自营业务规模适当做好控制，东北证券的增发也能获得较高青睐。

　　不过，券商增发依然存在隐忧，最大的不确定因素是股票市场如果再度走弱，那么市场对于券商业绩前景的预期也会更趋悲观。

　　此外，一个月前以10元的价格挂在北京产权交易所的申银万国的原始股权尚且无人问津，两倍于彼的已上市股权能否获得投资机构的青睐呢？

　　赵明勋对此并没有很担心，他表示，与申银万国所卖出的产权相比，已上市的股票具有更好的流动性，而申银万国挂牌出售的为企业产权，一旦熊市来临，公司无法上市，持有者将无法将产权转让，被套的风险极大。

　　创新业务是最大卖点

　　除了市场的回暖，券商要想把增发的股票卖出去，还需要讲一点新的故事。“创新业务资格”，这个词在分析师和券商负责人嘴里不断地出现，对目前的依然“靠天吃饭”的券商来说，它越来越重要。

　　“融资完成之后公司的发展不仅在于募集资金的多少，还在于拿到多少业务资格。”蔡咏特别强调这一点。

　　从管理层最近几年的“口味”上看，能否取得创新业务资格的决定性因素就是券商的净资本多少，大型券商可以拿到最多的新业务试点资格，而小券商只能抱着经纪业务过日子。

　　对东北证券来说，这个资格对它增发能否成功具有决定性意义。根据公司年报，东北证券的净资本为13.88亿元，而按证监会对创新试点证券公司条例要求，“最近一年净资本不低于十二亿元，最近一年净资本不低于净资产的百分之七十”。尽管东北证券13.88亿的净资产基本合格，但64.79%的标准并不突出。

　　不同于国元证券的是，东北证券目前只拥有经纪、自营投资和投资银行业务等规范类券商的业务。2007年财报显示，其投行业务的营业利润率是3.32%，低于全部业务平均利润率65.8%，而该业务的营业收入增速却明显低于营业费用增速。它对自营和经纪业务的依赖依然很高，行情变动对公司的影响巨大，“靠天吃饭”的软肋更加突出。

　　国泰君安证券分析师梁静认为，从东北证券一季度的表现来看，该公司对经济业务的依赖度进一步提升至82%，二季度公司将面临经营压力。此外，公司在自营投资方面采取相对积极的投资策略，但在弱市中这也将加大公司的经营风险。4月28日，他将该公司的目标价从55元调低至35元。

　　“东北证券的创新业务还没上来。”赵明勋认为，此次增发能否成功，关键就看东北证券能否在推介中拿出具有诱惑力的业务申请开展情况。简言之，创新业务资格申请成功的可能性直接决定了增发成功的可能性，而增发成功之后才会有更强的实力去进行新业务的争夺。