江苏宏宝上演昆剧变脸 IPO募集资金挪作他用(3)

　　那么导致江苏宏宝如今如此被动局面，到底是当初项目风险估计不足呢，还是流动资金紧张的原因？

　　从上市时的招股说明书中也可以看到，此前江苏宏宝一直面临着短期偿债能力的风险问题，公司债务结构不尽合理，流动负债比重较大。

　　关于债务结构的问题，记者请教了北京国家会计学院的一位专家，他向记者表示，因为短期负债成本比较高，一般来讲，是长期多过短期。从行业来看，像江苏宏宝这类五金制品生产销售公司，一般也应该长期负债多过短期的。然而，上市前江苏宏宝的流动负债却高达2.59亿左右，占负债总额的92.83%。

　　此外，招股说明书显示，江苏宏宝的流动比率与速动比率也一直偏低。如截至上市前2006年6月末的数据，当时公司的流动比率仅为0.97，速动比率仅为0.56，远低于常规的流动比率大于2，速动比率大于1的情况。江苏宏宝承认，这使公司面临着一定的短期债务压力。

　　而事实上，江苏宏宝在募集资金到位后，立刻拆借大笔资金补充流动资金，偿还银行短期贷款。这让人不禁觉得，相比将资金首先投入项目，缓解偿债压力倒更像是“第一要务”了。

　　然而，即便在动用募集资金偿还了部分流动资金贷款之后，江苏宏宝的短期负债也仍然颇为可观，2007年年末约为1.34亿。值得一提的是，2007年度公司净利润仅为612.26万元，但当年的利息支出却高达783.8万元。

　　募集资金也让公司的流动比率与速动比率“一举翻身”，2007年末，公司的流动比率和速动比率分别为2.13与1.33，可以说“看上去很美”。不过，这仍然让人不禁想到，如果募集资金被投入到项目，那么公司的短期偿债能力是否有可能被“打回原形”？

　　对于这一问题，江苏宏宝董秘兼财务总监顾新桂的回应颇为激动，他对《证券日报》记者表示公司不会有任何资金方面的压力，并说宏宝在银行有足够的授信额度。

　　“银行都想办法叫我们向它借钱，但我们现在不需要借钱。”他说。

　　至于2007年利息支出比利润都高，是否有可能出现滚动借债，利息的“雪球”越滚越大的问题，他表示利润不会一直都这样。去年是情况比较特殊，因为政府调控、出口退税下调，美元对人民币汇率不断下降等问题造成效益滑坡。

　　“2008年相比2007年，我相信不会波动有这么大。”他说。

　　而另一方面，对于公司声称的因为项目用地受张家港市朝东圩港河道拓宽改造的影响，部分项目被迫延迟之说，也仍让人有不少疑惑。

　　从公告上看，公司最早是2007年9月才得知朝东圩港河道要进行拓宽改造。这次股东大会后，记者关于这一问题也询问了董秘顾新桂，他表示，此前并不知道该消息，是后来看到发改委的文件才了解到这一情况的。他同时称，到目前为止，也尚未收到政府相关部门的正式文件。

　　事后记者也查阅了张家港市政府及发改委的相关文件，却发现事实上数年来张家港市一直在对朝东圩港进行相关改造。在2006年7月底，江苏宏宝上市前一个月，张家港市发改委在工作计划中，则已提到了将报批朝东圩港河道工程项目。

　　尽管当时或许未可知该工程项目是否能通过上级政府相关部门审批，但江苏宏宝在招股说明书上对此风险只字未提，可以说是对于项目风险估计不足。

　　中国人民大学商法研究所所长，证券法专家刘俊海对此有不同看法，认为“河道拓宽一事，该上市公司在上市前就应当披露了，如果上市前不知道，上市后也应该尽快地通过临时报告的方式晓谕广大的公众投资者。如果广大投资者知道关于公司的几个比较有争议点的信息，如负债结构不合理，流动比率过大，政府改造河道对IPO项目进展影响如此之大，投资者就会做出相应的投资判断，可能有一部分投资者就不会投资于该家公司的IPO项目了。”

　　他还表示，对于证券监管而言，监管核心还是强化信息披露。证监会可以主动相关调查，以河道改造会影响IPO项目开展为例，公司在上市之前是否了解这一情况，通过调查是可以比较清楚的。

　　“美国证券法案上有一句话：‘实话只说一半，等于撒谎。’如果已经知道，一句不说，更是撒谎。”他说。