太平洋证券股价与业绩背离

　　本报记者 田文会

　　太平洋证券在亏损状态下异动走高，却难掩其收入结构不合理、业务种类过少的现状。作为中小券商的代表，太平洋证券前路莫测

　　连日来，太平洋证券(601099.SH)的表现并不怎么寻常。

　　太平洋证券股价自4月3日探底15.9元后便一路上扬，直到4月25日长时间贴在31.12元的涨停板，短期内股价接近翻倍。

　　虽然4月25日出炉的太平洋证券2007年年报显示，归属于母公司所有者净利润6.09亿元，基本每股收益0.45元，但无分红配股；而同时公布的2008年季报显示，其一季度亏损2.5亿元，每股收益-0.17元。

　　“看不懂。不知道是谁在买卖。”一位不愿具名的证券分析师表示，“我们不是很看好太平洋证券。”

　　安信证券分析师黄立军则认为，太平洋证券作为中小型上市券商，可代表众多中小型券商所面临的困境及挑战。

　　成也自营，败也自营

　　4月25日，太平洋证券公布了一季度的财务指标，公司一季度亏损2.5亿元，每股收益-0.17元，亏损主要是由于证券投资业务产生的公允价值(市场价)减少所致。

　　通常状况下，证券投资业务指的是自营业务。“自营业务亏损是由于大盘行情不好。”太平洋证券董事会秘书处一位人士称。

　　但怪异的是，在大势不好的情况下，太平洋证券竟然“与其他券商反向而行”，增加了股票投资。太平洋证券称，因为自营证券持仓量增加及公允价值变动，一季度末以股票为主的交易性金融资产8.91亿元，较去年末7.25亿元增长22.95%。

　　“太平洋证券太过激进。”安信证券分析师黄立军认为从太平洋证券一季度的持仓结构看，基本上是大盘蓝筹股，但正是这些蓝筹股成为一季度持续下跌的主力。

　　太平洋证券共计持有九只股票和一只基金，都属于交易性金融资产，其初始投资额8.66亿元，一季度期末账面值6.48亿元，较初始投资额减少2.18亿元。

　　但安信证券分析师黄立军认为不能这样简单计算其公允价值变动，因为在报告期间可能会有调仓换股的动作，应跟踪每只股票的收益情况才能计算出准确的公允价值变动。如此计算，太平洋证券一季度总的公允价值变动收益超过上述计算，达到-3.36亿元。

　　针对一季度亏损，太平洋证券人士表示，将从两方面来直接应对，一是根据市场情况调整仓位，另一个是调整投资品种，配套相应的风险控制方案，以提高收益。

　　该人士一直强调不能因为太平洋证券账面呈现亏损就一棍子打死，其实经纪业务和投行业务在一季度都实现了高增长。其中经纪业务(代理买卖证券)净收入1.11亿元，较上期增长74%，投行业务(证券承销)净收入1623.95万元，较上期增长51倍。

　　在股市向好时，自营业务的确是太平洋证券的赢利主力。2007年正是自营的交易性金融资产给太平洋证券带来5.55亿元收益。

　　但作为中小型券商，太平洋证券的自营业务等都比较薄弱，总额并不高，因此根本不能抵抗自营业务的亏损。