中国国航：利用汇兑收益实现高增长

　　编者按：尽管很多的企业都在因为汇兑的不利因素而疲于奔命，但我们仍然可以看到某些行业的上市公司成功的应对了人民币升值的问题。

　　由于中国国航很好地管理控制了人民币升值的利弊，2008年中国国航汇兑收益继续高增长。但汇兑收益居高不下，投资者也可能对其重新估值　　

　　在中国国航(0753.HK)看来，困扰众多中国企业的汇兑问题，反倒成为其2007年年报的最大闪光点。

　　据年报显示，中国国航2007年基本每股收益0.33元，归属于母公司净利润38.81亿元，同比增长30.37%。其中，中国国航汇兑收益净额为19.75亿元，占净利润的50.9%，成为中国国航业绩的主力支撑。

　　2008年，中国国航汇兑收益仍将继续高增长。据中国国航自己的测算，2007年人民币对美元每升值1%，税前利润将增加3.06亿元人民币。以此数据计算，若2008年人民币升值10%，则中国国航税前利润将增加30.6亿元人民币。

　　而华泰证券航空业分析师余建军认为，人民币对美元每升值1%，中国国航每股收益将增加0.02元。如此算来，升值10%应对每股收益增加额为0.2元。余建军预计中国国航2008年每股收益0.68元人民币。

　　而与此同时，在股市疲软之时，汇兑收益占比始终居高不下的中国国航，可能要导致投资者重新估值，股价未必会与公司净利润的增长成正比。

　　美元负债缩水

　　中国国航如此高的汇兑收益净额都来自于什么地方呢？

　　“主要来自于购买飞机的美元负债缩水。”华泰证券航空业分析师余建军对《财经时报》记者说。

　　2007年度，中国国航及国货航(即中国国际货运航空公司，中国国航控股51%)共有飞机220架，其中买进29架，退出16架，净增飞机13架。在这220架飞机中，中国国航及国货航融资租赁飞机达59架，经营租赁飞机达58架。

　　2007年度，人民币对美元已升值6.4%。由于港元绑定美元，人民币对港元亦随之升值。而买进飞机和融资租赁飞机为中国国航产生大量的美元负债，经营租赁飞机也为其产生部分美元负债。这让中国国航的美元债务实现了巨额缩水。

　　截止2007年12月31日，中国国航各类借款总计235.56亿元人民币。其中，美元借款总计21.77亿美元，合人民币159亿元，占总借款的67.5%，港币借款总计37.24亿元，合人民币34.87亿元，占总借款的14.8%。由于中国国航美元与港币借款合计193.87亿元人民币，凭此一项中国国航账面借款便缩水12.4亿元人民币。

　　融资租赁方面，2007年年末中国国航应付融资租赁款余额155.45亿元人民币，美元应付融资租赁款129.15亿元人民币，占应付融资租赁款总额的83.08%。以此计算，2007年度中国国航应付融资租赁款也将缩水8.26亿元人民币。