中石油破发：另一只靴子落下来了(2)

　　另一只靴子

　　《21世纪》：可你怎么看待石油股A/H之间巨大的价差呢？

　　李晨：香港是个成熟市场，其投资者来自全球各地。很多机构投资者在那儿投资是出于资产配置需要，目的是为分散风险。那里石油股总量很多，可机构用于配置石油股的资金却不多，A股市场恰恰相反，股份数不多却有大量等待配置的资金，因此石油股出现一定的A/H价差正常。(注：香港市场不但集中了国内三大石油公司，而且这些上市公司的H股比例远大于A股。中石油共计有210亿股H股和40亿股A股，中石化则有167亿股H股和85亿股A股，中海油仅在香港上市。)

　　另外，港股投资者习惯市场化运作，反感政策限制。他们认为政策限制是风险，会因此降低这类股票的估值。中石油、中石化在那里就遭遇到这个问题。而本土分析师了解国情，我认为不该犯这种常识性错误。因循守旧，人云亦云，要我们这些卖方分析师干什么？

　　《21世纪》：假如中国石油破发，你觉得投资者该如何操作？

　　李晨：中国石油破发并不可怕。我认为最好中国石油能够“破发”——因为它就是那始终未能掉下来的另一只靴子，一旦落下，投资者的担心也就解除了，之后就会引来投资资金的介入，因为在安全边界内。我认为海绵垫子不会跌破，中国石油会在未来半年内跑赢大盘20%(大笑)。

　　视点

　　做空

　　兴业证券分析师方磊：

　　我认为目前中国石油A/H股溢价率依然偏高，同时由于受成品油价格管制影响公司业绩增长缓慢，在大盘系统性风险引起估值下降背景下，我们认为中国石油股价仍会下跌。

　　增持

　　海通证券分析师邓勇：

　　从目前情况看，丰富的油气储量保证公司业绩受原油价格波动影响较小；从长远看，成品油价格改革将改善公司炼油业务盈利状况；我们对中国石油“增持”评级。

　　国信证券首席分析师李晨：

　　目前股价处于14-17元安全边界内，我们上调中国石油评级，一方面是因为中石油的股价已跌至合理的估值区间；另一方面是因为随着国内CPI见顶回落预期增强，政府对成品油价格的管制或将在二季度有所松动，这势必会增强中石油的盈利能力。