中石油破发：另一只靴子落下来了

　　在只能做多的A股市场中，李晨注定不是一个受投资者欢迎的对象——他在众人眼中是卖方分析师，而且还一直充当了空方的代言人。正因为如此，他才被同行戏称为“空军一号”。

　　对李晨的深度研究报告，所标示出来的“卖点”是：其一，中石油A股下跌65%以后的首次推荐；其二，指出公司基本面的转机已现；其三，分析中石油盈利曲线，指出国际油价在70到100美元/桶时，应该首选中国石油。

　　对比国信证券的投资评级，“推荐”的级别意味着，预计六个月内，股价表现优于市场指数20%以上。而李晨“推荐”了中石油。

　　4月15日，李晨开始在深圳、广州和北京三地拜访内地机构投资者，与他们交换对中国石油股价的看法。4月17日晚上10点，本报记者就中国石油估值问题，和李晨进行了深谈。

　　空翻多

　　《21世纪》：“空军一号”突然空翻多，难免让人侧目，在短短20天内(3月20日-4月7日)，你对中国石油的看法，为什么转变，又是怎么考虑的？

　　李晨：首先声明，我从没有蓄意做空中国石油，只是结合基本面情况和股价在不同时期的表现作出客观的分析罢了。如此解释，就很容易理解我为什么转变看法，提高其评级了。

　　16.8元—22.4元/股是我依据保守的估值方法测算出的中国石油合理估值区间，14元—17元/股是它的安全边界。在安全边界内，即使中国石油立即清盘，它的资产价值也可以完全补偿投资者的付出，因此这个区间就像一个海绵垫子，即使在这个区间之下还有下跌空间，也很小了。而且会很快弹回来，跌幅越大，反弹力度越大。

　　《21世纪》：那你怎么看待去年巴菲特抛售中国石油呢？

　　李晨：我认为他不是看空中国石油，只是在其被低估时买入，在达到合理投资区间时抛出而已。对于巴菲特来说，2001年买入中国石油，是因为他看多今后的石油价格，又认为中石油被严重低估，所以大量买入。事实上他对中石油的投资仅仅是其总金额的一小部分而已。

　　而当油价达到75美元/桶以后，巴菲特对未来的油价上涨预期变得谨慎。此时，同样是12倍左右的市盈率，他为什么不去投资它熟悉的埃克森美孚，而来投资遥远中国的中国石油呢？就像中国投资者在相同市盈率下会优先选择中国石油，而不会去投资尼日利亚石油一样。

　　这次我和很多基金经理讨论这个问题时，大家一致的看法就是巴菲特的撤出并非看空中国石油，而是不愿“隔山买牛”！(哈哈)