重庆商社整合模式猜想 不排除集团整体上市(2)

　　重百新世纪整合呼声最高

　　不妨再来审视一下形成同业竞争的两家公司。其中，重庆商社新世纪百货公司成立于1995年1月29日，是重庆著名大型零售企业，目前已拥有10家综合商场，55家连锁超市，遍及22个区县，2007年销售收入89亿元，利润超2亿元。目前，新世纪百货共拥有65个店，卖场面积42万平方米。

　　重百则是建国后不久组建的老牌商业企业，股份制改造后于1996年上市。根据公司2007年报，实现营业收入54.88亿元，同比增长10.21%；实现利润总额1.2亿元，同比增长28.48%.目前，公司已在重庆24个区县和贵州遵义、四川广安、武胜开办各类商场、门店101个，营业面积59多万平方米。

　　很显然，从经营业绩上看，重百弱于新世纪百货，但在连锁规模上，重百则更胜一筹。因此绝大多数分析报告都对新世纪的资产注入给予积极评价，指新世纪注入到上市公司后，重百不仅销售收入和盈利翻番，资产质量和长期竞争力也将显著提升。

　　从年报中看，重百2007年净利增幅明显高于前两年，但横向对比其他百货上市公司动则70%-80%的增幅，重百发展速度并不算快。

　　兴业证券分析师邹国英认为，重百2007年收入和盈利主要来源的百货业务增长较低，百货业务全年实现销售收入28亿元，同比增长13.3%，增长较低的主要原因为位于重庆市主城区内的7家百货店由于受到市场竞争的冲击，销售增长较为缓慢，而这7家店占公司百货销售额60%的比重。位于重庆市二三线城市的百货门店总体销售增长较好，在30%以上，但由于门店规模较小，对公司百货业务业绩拉动有限。

　　海通证券分析报告也指出，重庆商社旗下商业资产的网点布局、销售规模和利润情况与重庆百货基本相似，也就是说，如果公司发生了重庆商业类资产注入的情况，给公司损益的贡献就是销售收入和利润的翻倍，而对EPS的影响，则要看最根本的方案，包括注入资产是什么、股本摊薄多少等。

　　链接

　　解决同业竞争三种模式

　　同类资产注入上市公司

　　上市公司打包进集团进行IPO

　　打包后借原上市公司壳资源实现整体上市

　　重庆商社下属企业

　　●新世纪百货公司

　　●重庆百货大楼股份有限公司

　　●汽车贸易有限公司

　　●重庆商社电器有限公司

　　●重庆商社化工有限公司

　　●中天物业发展有限公司

　　●中天大酒店

　　●重庆商社进出口贸易公司

　　●重庆商社商品质量检测中心

　　●重庆商社家电维修有限公司

　　●重庆商社朝天门鞋城

　　●重庆商社犀牛宾馆

　　●三和新农超市有限公司

　　-旁边报道

　　专家组调查商社正酝酿上市方案

　　作为重庆市的重点国有企业，在重庆市政府的规划中，改制上市始终是重庆商社集团的发展放向。重庆市常务副市长黄奇帆多次公开表示，当前影响企业发展的主要问题是资本运作能力较弱，企业的管理水平与国际先进流通企业还有差距，还没有形成核心竞争力，应尽快制订集团整体上市方案，解决融资问题的措施。

　　值得一提的是，重百作为重庆市唯一的商业上市公司，上市至今13年间竟没有一次成功的增发融资，个中因果却并非公司资质所致。2004年组建商社集团时，时任重庆百货董事长的龚小力便提出由重百出资收购新世纪百货，但未果。

　　从2005年起，“双走”战略就一直成为重庆商社管理层在各种公开场合最常提到的字眼。所谓“双走”也就是说要走出去、走下去，一方面向西部经济比较发达的地方发展，一方面向三峡库区、农村市场延伸网络，做到“立足重庆、发展西部、走向中国”。

　　在集团2007年第三季度的内部总结会上，商社集团邝正平董事长曾表示，经营网点的建设是集团的生命工程。集团在网点开发方面存在发展速度太慢、发展不平衡、对新业态研究不够、网点开发结构不合理等问题。集团副总经理何谦也表示，目前网点开发还不足以支撑集团未来的发展，具体到现在，重庆市区内网点资源不足，拓展空间小，新业态创新不够；跨区域拓展没有取得实质性的突破；网点存量在销售增量中占比过高的问题。

　　西南证券商业百货行业分析师李葳也认为，重百经过2006年的快速扩展，门店数量已经相当多，但规模太小，位置不佳，如果公司没办法解决外延扩张的水平和效率，单靠内在提升，能够维持每年两位数的增长就很不错了。从这个角度说，新世纪百货注入将带来正面影响，并且以重庆市政府在重庆啤酒等案例中的整合手腕来看，商社借助重百上市并非难事，对于短期提升重百的投资价值会有所刺激。但长期而言，如何解决外生性增长的问题依然存在。目前消息中并未见到商社集团对于西南地区的总体布局规划，这也令人对商社整体上市的效果有所保留。

　　高平透露，目前商社正在进行中长期战略发展规划。4月11日，由学者、百货业界专家、资本市场实战操盘手组成的约20人的专家组正式进驻商社进行尽职调查，将根据调查情况制订出商社集团改制上市具体方案及集团发展战略。“调查什么时候可以完成，现在还不好说。但只有在尽职调查完成后，一些情况谈起来才有凭有据。”

　　本版撰文：本报记者 董珺