重庆商社整合模式猜想 不排除集团整体上市

　　目前还没有向重百注资方案，业内人士认为不排除集团一次性整体上市

    盼来了停牌盼复牌。4月2日晚，重庆百货终于在投资者无数次的猜测下发布“重大事项停牌公告”。由于距离两年前重百股改时的承诺“两年内解决上市公司与大股东其他资产同业竞争问题”仅剩一个月期限，几乎所有人都相信，这次的停牌十有八九是要将公司大股东重庆商社旗下的新世纪百货注入上市公司中，以实现集团酝酿已久的整体上市。

　　而重百和重庆商社在接受记者的询问时则要么语焉不详，要么态度暧昧。一方指“事情全部由大股东运作”，一方则明确表示“消除同业竞争有很多方式，但目前根本没有资产注入的方案”。

　　弦外之音中获得肯定的是，重百股改承诺势必要兑现，商社改制上市初衷也未丝毫动摇。至于方式选择可能给双方未来发展带来哪些变数，雄心勃勃的重庆商社集团究竟将如何利用上市平台，那便又是另一个故事。截至记者发稿时，重重庆百货依然处于停牌状态。有言论料复牌时间起码要到今年5月份。

　　双方均否认资产注入传闻

　　根据重庆百货在2006年股改方案中承诺，“大股东将在2年内解决上市公司与大股东其他资产同业竞争问题，并通过重组和整合商业流通优质资产等方式扶持上市公司持续做大做强。”从时间表来看，问题解决的最终期限应为方案公告实施起的两年内，也就是今年的5月24日。而重百这个节骨眼上的重大事项停牌，很难让人不作相关联想。

　　重庆百货证券事务部人士在接受记者采访时陈述了两点态度：第一，关于重大事项的任何进展均以公告为准，外界传闻不足为信；第二，该重大事项主要由公司大股东重庆商社集团运作，重百方面无法回答相关问题。

　　而重庆商社副总经理兼新闻发言人高平却表示，“重百这样的说明是极其不负责任的”。其续称，重百是一家上市公司，其停牌与否是按照上市公司规定和上交所要求进行的。商社只是它的大股东，持有上市公司32.45%股份而已，没有资格也没有在事实上要求重百停牌。对于市场所期待的资产注入方案，高平称，“我可以很明确地说，目前我还没看到商社资产注入重百的方案，也根本不存在这样的方案。”

　　中投证券分析师兰飞燕认为，目前来看，采用对大股东定向增发的方式是最简洁易行的，停牌前22.50元的价格对于定向增发也可以接受。中投证券为中国建投的全资子公司，而中国建投在去年三季度末还位列重百前十大流通股东之一，但年报中则已退出该名单。

　　另据一位关注商业领域的分析师透露，重百方面也已经否认了停牌与资产注入方案的关系。那么，股改承诺大限将至，重百与商社旗下新世纪百货的同业竞争问题是否能如期得到解决？高平若有深意地表示，“同业竞争确实要解决，商社集团改制上市的路也坚持要走，但这跟停牌是两码事，解决同业竞争也不一定非要采取资产注入的形式，还有很多其他的解决途径。”

　　解决同业竞争方式成谜

　　而按照高平的说法，如果解决方式不是资产注入，又有哪些可能呢？有分析师表示，解决同业竞争方法无非几种方式，同类资产注入上市公司、上市公司打包进集团进行IPO、或打包后借原上市公司壳资源实现整体上市。以目前的时间进度来看，注资可能性更大，但如果商社希望不单单将优质资产注入，而是一次解决集团整体上市问题，也不排除采用合并重百的模式。“如果商社很早便对整体上市计划布局，那么1个月的时间也还是够的，因为这一个月内商社和重百不需要实际解决同业竞争，而只需要提出解决方案便可”。而对于重百来说，资产注入显然是最为简洁的方式，同时，新世纪百货是商社集团下最为优质的资产，其他资产质量可能还不如重百。目前，商社旗下还包括商社电器、商社汽贸、中天物业等资产。

　　同业竞争的出现缘于2004年重庆市政府的一场商业重组。是年，为做大做强重庆国有商业企业，应对日益加剧的商业竞争，重庆市政府批准组建商社和重百重组成为百亿大集团，也就是今天的重庆商社集团。重组后重庆商社集团盈利能力不断增强，发展势头强劲。在中国连锁经营协会公布的2007年中国连锁百强榜中，重庆商社集团晋升2位，荣列连锁第9强。