铁路概念第一股北亚破产重整再调查(2)

　　S*ST北亚4月2日公告，将于4月17日召开第一次债权人会议审议上述方案。

　　业内人士称，北亚是第一家在投资者权益调整中涉及到“送股”的公司。

　　让股民纳闷的是，既然送股再缩股，最终相当于10股缩为3.58股的话，为何不直接缩至这一比例？因此股民最初以为北亚将股改对价暗含其中，试图将股改方案暗度陈仓。但重整清算小组否认了北亚的上述送股行为是股改。证监会亦向北亚股民代表表示，股改需单独表决，“请股民放心”。

　　但对于北亚缩股原因，证监会表示，重整清算小组才能解答。但对上述权益调整方案，重整清算组仅向股民解释为“这是重组方的意思”。

　　一位北亚股民分析，非流通股东很可能是借此次表决胁迫流通股东接受低对价。因为北亚的公告中声明：重整计划草案的表决结果将对公司2007年年报乃至恢复上市具有决定性影响。如果破产重整计划草案未能表决通过，且未获得人民法院批准，公司将直接进入破产清算程序，而且如果公司无法在2008年4月30日前出具符合要求的2007年年度报告，公司将被终止上市。“出现上述情况，股东的权益将损失殆尽。”

　　“未来股改时，非流通股东很可能以已经送过股为借口，不再向流通股东支付对价。”股民代表栾兆斌担心。

　　为低价增发铺路？

　　据股民代表介绍，证监会有关工作人员坦言，缩股后增发定价问题尚属空白，但若北亚果真试图利用漏洞低价增发，其增发方案在证监会审批过程中将很可能受阻。

　　除了对送股的不解，在散户看来，权益调整方案中提出的缩股比例偏低。每10股缩为3.58股的话，每股持股成本也相应扩大近3倍。以北亚停牌前20天的股价均价4.44元计算，缩股后每股成本将变为12.39元。

　　有机构人士认为，从理论上讲，缩股后，北亚每股对应的资产数量也显著增加，因此并没有影响。但在股民代表们眼里则不然，因为北亚目前处于负资产状况，缩股得越多，每股对应的净资产的负值越大。每股北亚的净资产将从-0.341元变成-9.52元。与此同时，北亚的股价却未必会反向上升，超过12.39元。因为按照目前这种行情，0.5-0.6元每股收益的股票股价才10多元，即便北亚重组成功，又有谁会花12.39元买一只ST股？

　　分析人士表示，参照同属铁路运输板块的且业绩最好的大秦铁路，其每股股价目前也不过16元左右，这意味着，北亚恢复上市后，被套牢近一年多的流通股东可能血本无归。

　　事实上，北亚是破产重整上市公司中第三家提出出资人权益调整的公司。*ST沧化(600722)和*ST宝硕(600155)分别于2007年12月和2008年1月提出过出资人权益调整方案。

　　但上述二者的股权调整均称之为让渡———即出资人让渡出部分权益，管理人将通过有偿转让股东让渡的股份，来增加企业的现金资产，提高普通债权的重整清偿比例。

　　虽然前述“让渡”方案某种程度上等同于缩股，但在*ST沧化和*ST宝硕的方案中，*ST沧化的方案是超过10万股以上的股东，每户无偿减持11%，相当于部分股东10股缩9股，*ST宝硕股东让渡最高不超过40%，均低于ST北亚10股缩为3.58股的比例。因此北亚股民认为该公司的重整方案中对流通股东的利益侵害太大。

　　知情人认为，北亚缩股的原因有两方面：一是原先北亚集团的股本总数很大，若不缩减，即便注入资产，也难以达到证监会要求的每股对应净资产方面的要求。

　　二是依据以往的经验，重组方只有在确定能够获得上市公司的控股权之后，才可能注入资产进行重组，而计划注资的北亚第一大股东———哈尔滨铁路局此前直接和间接的持股比例仅为15.15%，因此迫切需要股东缩股后取得控股权。

　　但正是关于控股权走势的预测，使得股民揣测缩股背后藏有猫腻。因为要想取得控股权就必须采取定向增发股票的办法，但证监会相关规定，定向增发的发行底价为定价基准日前20个交易公司股票均价的90%，实际发行价不得低于发行底价，但并没有缩股后是否需加权计算定价的说明。

　　业内人士称，北亚停牌前收盘价格为4.44元，而缩股后以4.44元买进北亚股票的成本在缩股重整后变成12.39元。“如果哈尔滨铁路局在股东缩股后以4.44元为参考价格增发，无疑是试图利用法规的真空地带。”

　　据股民代表介绍，证监会有关工作人员坦言，缩股后增发定价问题尚属空白，但若北亚果真试图利用漏洞低价增发，其增发方案在证监会审批过程中将很可能受阻。